铜价：美降息预期升温，国内产量或降易涨难跌

【美国就业数据不佳致降息预期升温，铜价受支撑有望上行】 宏观层面，本期美国 CPI、PPI 数据符合市场预期，对美联储降息预期影响不大。但就业市场数据不及预期，显示疲弱，降息预期持续升温，市场基本定价年内降息三次共 75 个基点。需关注本周利率决议后鲍威尔讲话，降息预期下美指承压，支撑铜价上行。 供给方面，截至 2025 年 9 月 12 日，Mysteel 统计中国 16 港口进口铜精矿当周库存 57.4 万吨，较上周增加 1.4 万吨。9 月 12 日，我国现货粗炼费-41.42 美元/干吨，RC 费用-4.16 美分/磅，TC/RC 费用弱稳。 工厂 9 月和 10 月季节性维护计划致产量缩减，中小冶炼厂盈利承压，后续精铜供应紧张。8 月 SMM 中国电解铜产量 117.15 万吨，环比降 0.24%，同比升 15.59%。受政策影响 9 月废铜供应量下降，冶炼厂有检修计划，预计 9 月电解铜产量大幅下降。 需求方面，截至 2025 年 7 月，铜表观消费量 137.45 万吨，处历史同期高位。临近旺季，虽近期价格推涨，下游成交氛围转好，后续旺季预期兑现情况待察。上期所库存小幅累库，较上周增 6633 吨，进口增加且高价抑制需求，开启累库趋势。 综合来看，本周美联储降息预期升温，美指承压铜价上行。基本面预计国内铜产量受废铜进口减少和冶炼厂检修影响大幅减少，支撑铜价。需求端处于旺季预期，下游拿货好转，铜价后续易涨难跌，关注美联储降息实际情况。

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