奇瑞汽车：募资缩水，转型滞后与海外业务存忧

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【9月17日奇瑞汽车公开招股，募资额较预估大幅缩水】 9月7日，奇瑞汽车通过港交所聆讯后，启动全球预路演，计划募资15亿 - 20亿美元，约合116亿 - 155亿港元。9月17日，奇瑞汽车公开招股，拟全球发售2.97亿股股份，其中香港发售2973.97万股，另有4460.95万股超额配股权，招股日期至9月22日。 按最高发售价30.75港元估算，预计发售募资总额约91亿港元，算上超额配售股权，募资额不超105亿港元，较10天前预估上限大幅缩水。奇瑞长期受高负债困扰，“低研发投入、低盈利水平”显著，电动化和智能化转型滞后，或影响公司估值。 招股书显示，2022 - 2024年，奇瑞营收分别为926.18亿、1632.05亿、2698.97亿元；净利润分别为58.06亿、104.44亿、143.34亿元。2025年一季度，营收682.23亿元，同比增24.2%；净利润47.26亿元，同比增90.9%。 不过，奇瑞盈利能力薄弱，毛利率长期偏低，今年一季度降至12%，与其他头部车企差距拉大。2024年，奇瑞销售260.4万辆，同比增38.4%，但电动化和智能化转型滞后，燃油车仍是营收支柱。 2020年，奇瑞启动智能化转型，宣称5年投1000亿用于研发。2023年，尹同跃称要全面发力新能源，但转型效果不佳，高端新能源车型缺乏存在感。 2025年前8个月，奇瑞累计销售172.73万辆，其中新能源汽车49.6万辆，占比不到30%。国内新能源市场零售渗透率已连续6个月超50%，奇瑞新能源转型掉队。 2022 - 2025年一季度，奇瑞研发投入逐年增长，但占营收比例下滑，2024年后低于其他头部车企。奇瑞表示IPO后将推动新能源业务，2026年实现固态电池量产上车，2027年批量上市。 然而，投入未给奇瑞带来太多“科技光环”，竞争对手技术已成主流配置，奇瑞仍强调传统技术。若被归为“传统车企”，奇瑞估值将面临压力。 2024年，奇瑞位居“中国自主品牌乘用车销量第二”，“全球乘用车销量第十一位”，强调出口优势。但2024年，奇瑞单台汽车平均售价和利润在头部车企中最低，海外单车均价仅8.8万元。 因电动化和智能化投入不足，奇瑞靠低价抢海外市场。2024和2025年上半年，比亚迪海外销量增速远超奇瑞，奇瑞海外业务令人担忧。 2023年，奇瑞采取“自研 + 合作”战略，与华为合作推出S7和R7。但合作车型成市场“弃儿”，智界S7销量在华为智选车型中垫底，高端化之路受挫。低价和低毛利困境，以及海外业务和高端化潜在风险，是奇瑞上市后待解难题。

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