商贸零售行业2025年8月社零数据跟踪报告：8月社零总额同比+3.4% 延续同比提升、环比下降趋势

　　投资要点：
　　总体：2025 年8 月社零同比+3.4%，增速同比提升、环比下降。
　　2025 年8 月我国社会消费品零售总额39,668 亿元，同比增长3.4%，较去年同期增速提升1.3pcts，较7 月增速环比下降0.3pcts。①商品零售增速继续下降，餐饮收入增速较上月小幅回升。2025 年8 月商品零售同比+3.6%，较7 月增速环比-0.4pcts；餐饮收入同比+2.1%，较7 月增速环比+1.0pcts，小幅回升。限上企业商品零售额同比+2.6%，较7 月增速环比-0.5pcts。②按地区分类：城镇和乡村社零增速继续下降，乡村增速高于城镇。8 月城镇消费品零售额同比+3.2%，较7 月增速环比-0.4pcts；8 月乡村消费品零售额同比+4.6%，较7 月增速环比-0.1pcts。
　　细分：金银珠宝类、体育娱乐用品类、家具类增速亮眼，均超+15%。
　　2025 年8 月份，限额以上单位16 类商品中，3 类商品（烟酒类、石油及制品类、建筑及装潢材料类）为负增长，其余为正增长，其中金银珠宝类、体育、娱乐用品类、家具类增速亮眼，均超+15%；较2025 年7 月增速来看，7 类商品（粮油食品类、烟酒类、日用品类、家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、建筑及装潢材料类）零售额同比增速回落，其中1 类商品（烟酒类）由正转负，1 类商品（建筑及装潢材料类）保持负增长且下降幅度进一步扩大；7 类商品（饮料类、服装、鞋帽、针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐类、中西药品类、文化办公用品类）保持正增长且增幅扩大，1 类商品（汽车类）零售额同比增速由负转正，1 类商品（石油及制品类）保持负增长但降幅收窄。①必选：
　　粮油食品类（+ 5.8%）、日用品类（+ 7.7%）、中西药品类（0.9%），3 类必选品零售额同比增速中粮油食品类、日用品类增速回落，中西药品类增速略有上升。②可选：饮料类（2.8%）、服装、鞋帽、针纺织品类（3.1%）、化妆品类（5.1%）、金银珠宝类（16.8%）、体育娱乐类（16.9%）、文化办公用品类（14.2%）、石油及制品类（-8.0%）、汽车类（0.8%）同比增速上升，烟酒类（-2.3%）同比增速由正转负，家用电器和音像类（14.3%）、家具类（18.6%）、通讯器材类（7.3%）增速回落，建筑及装潢材料类（-0.7%）保持负增长且下降幅度进一步扩大。网上：1-8 月线上零售额累计同比+9.6%。2025 年1-8 月，全国网上零售额99,828 亿元，同比+9.6%，较2024 年同期增速+0.7pcts，占社会消费品零售总额的比重为30.82%。其中，实物商品网上累计零售额为80,964 亿元，同比增长 6.4%，在实物商品网上零售额中，吃类/用/穿类类商品分别增长15.0%/2.4%/5.7%。
　　投资建议：2025 年8 月社会消费品零售总额同比+3.4%,增速同比提升、环比下降。受暑期文旅消费需求释放影响，体育娱乐类消费活力持续增强，8 月份限额以上体育用品类零售额同比增长16.9%；“国补”政策持续显效，8 月份限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长14.3%，家具类增长18.6%，均延续年初以来两位数增长态势；同时，“禁酒令”的影响得到缓解，餐饮收入回升。
　　建议关注：（1）食品饮料：①白酒行业：我们判断白酒行业处于筑底阶段，低估值+高分红为股价提供强支撑，因此向下空间有限，预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点，可以静待投资机会。②大众食品： 2025年扩内需政策加码，同时一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、饮料、啤酒、调味品等行业。（2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。
　　（3）商贸零售：①黄金珠宝：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。②化妆品：近年来国货美妆企业愈发重研发投入，不少国货品牌凭借出众的产品力脱颖而出，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。年轻一代消费者对于国货美妆品牌的接受度逐渐提高，国货品牌有望进一步抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。（4）轻工制造：
　　随着2025 年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。
　　风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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