债市：美联储降息或打开国内降息空间，四季度行情可期

【近期债市震荡，美联储降息或支撑四季度行情】 近期债市震荡调整，十年期国债到期收益率多次回升至1.8%以上。随着美联储降息落地，机构认为国内货币宽松预期进一步打开，或支撑债市四季度行情。 美东时间9月17日，美联储货币政策委员会公布，联邦基金利率目标区间从4.25%—4.5%降至4.00%—4.25%，降幅25个基点，这是其今年首次降息。 证券研究报告指出，美联储重启降息后，国内央行跟进降息概率上升，10月底及以后落地概率更高。 证券认为，美联储降息预期走强，美元指数走弱，从7月末100点附近降至9月18日97点附近。美元走弱带动人民币升值，提升出口企业结汇意愿，8月银行代客结汇金额约2032亿美元，远期结汇签约金额也明显增长。结汇需求提升为债市创造宽松环境，人民币汇率稳中有升为央行降息打开空间。 7月以来人民币汇率突破7.2关口达7.1附近，虽有利于缓释资金外流风险，但人民币升值是“双刃剑”，央行需防范其短期过快升值影响出口和外需，因此降息熨平汇率波动有必要。 华源证券指出，下行压力加大，美联储降息，国内降息条件基本具备。信贷需求低迷，6月利率低于LPR的新发放贷款比例达46%，银行负债成本下行也支撑LPR下调。 华源证券表示，四季度适时下调政策利率10BP可能性较高，5年期以上LPR或下调20BP，并同步下调贷款利率指导下限。 国泰海通证券认为，当前降息决策对汇率关注度或边际弱化，央行“降成本”思路更具结构性和定向性，主动宽松推进降息必要性收敛，或采取指导大行买债等方式维持长债利率均衡。 在国内降息概率增加预设下，机构对四季度债市相对乐观。 华源证券认为，9月美联储降息25BP，年内或再降息50BP，打开中国货币政策宽松空间。信贷需求弱，未来半年国内降准降息可期，10年期国债收益率或重回1.65%左右，建议商业银行自营加大政府债券配置力度。 民生证券分析师认为，货币政策未收敛，无持续超预期增长，债市无熊市基础，利率大幅上行空间有限。 证券研究报告指出，当前债市行情已企稳，四季度债市利率或下行，建议投资者在10年国债1.8%附近择机进场。 分析师指出，上半年10年国债利率透支宽松货币政策和弱增长预期，债券与权益资产赚钱效应轮动，四季度资金面有波动加大可能，债市情绪或偏弱。预计年内10年国债活跃券或回升到1.85%—1.9%区间。

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