工程机械行业8月挖掘机数据点评：行业维持高景气 内销与出口维持快速增长

　　本报告导读：
　　行业国内周期性复苏，出口景气度结构性改善，随着逆周期政策的逐步发力，行业景气度有望持续改善。
　　投资要点：
　　投资建议：我们认为随着逆周期财政政策逐步发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速有望继续回升。出口虽然面临一定的贸易摩擦风险，但是大部分工程机械主机厂美国敞口较小，处于风险可控状态，且龙头公司海外布局完善，逐步进入收获期。总体上，2025年行业机遇和挑战并存，机会大于风险。推荐标的为三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压，受益标的为柳工。
　　2025 年8 月国内与出口销量同比快速增长。2025 年8 月销售各类挖掘机16523 台，同比增长12.8%。其中国内销量7685 台，同比增长14.8%；出口量8838 台，同比增长11.1%。2025 年1—8 月，共销售挖掘机154181 台，同比增长17.2%；其中国内销量80628 台，同比增长21.5%；出口73553 台，同比增长12.8%。电动化方面，2025 年8 月销售电动挖掘机31 台（6 吨以下6 台，6 至10 吨级3台，10 至18.5 吨级2 台，18.5 至28.5 吨级14 台，28.5 至40 吨级2 台，40 吨级以上4 台）。分结构来看，2025 年8 月国内销量占总销量的比例为47%，出口销量占总量的比例为53%。2025 年1-8 月国内销量占总销量的比例为52%，出口销量占比为48%。
　　主要工程机械月工作时长和开工率同比均有所下滑。（1）主要工程机械月开工小时同比有所下降。2025 年8 月工程机械主要产品月平均工作时长为78.4 小时，同比下降9.45%，环比下降2.92%。其中：
　　挖掘机63.3 小时；装载机96.3 小时；汽车起重机113 小时；履带起重机92 小时；塔式起重机48.9 小时；压路机40.5 小时；摊铺机51小时；旋挖钻机72.1 小时；非公路矿用自卸车128 小时；混凝土泵车42.4 小时；混凝土搅拌车67.7 小时；叉车95.7 小时。（2）主要工程机械月开工率同比有所下滑。2025 年8 月工程机械主要产品月开工率为55.1%，同比下降6.83 个百分点，环比下降1.14 个百分点。其中：挖掘机54.8%；装载机57.9%；汽车起重机71.9%；履带起重机57.5%；塔式起重机39.5%；压路机47%；摊铺机60.4%；旋挖钻机42%；非公路矿用自卸车41.2%；混凝土泵车36.6%；混凝土搅拌车33.1%；叉车58.4%。
　　贸易摩擦风险可控。大部分中国工程机械厂商美国风险敞口较小，例如徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1%，中联重科美国市场占公司总营收比例1%左右，恒立液压对美出口收入约占营业总收入的5%左右，整体风险可控。
　　风险提示：宏观经济和市场需求波动风险、贸易摩擦加剧风险、市场竞争加剧等、海外需求下滑。
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