永新光学(603297)：25H1业绩符合预期 高端显微镜释放成长动能

　　事件：永新光学发布 2025中报公司2025 年上半年实现营业收入4.4 亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增长8.8%；实现毛利率40.3%，同比增长1.4 pct。
　　公司25Q2 实现营收约2.2 亿元，同比增长4.2%，环比增长0.7%；实现归母净利润0.5 亿元，同比下降2.5%，环比下降5.4%；实现毛利率40.5%，同比增长0.3 pct，环比增长0.3 pct。
　　光学元件：激光雷达规模放量，新兴业务多点突破2025H1 公司光学元件业务实现营收2.7 亿元，同比增长4.4%。1）条码扫描及机器视觉：业务在去年高增长基础上继续稳步增长，与Zebra、Honeywell 等客户的复杂模组业务推进顺利，产品逐步批产。机器视觉业务同比实现双位数以上增长。2）车载激光雷达：光学元组件业务进入规模化量产，上半年出货近百万套，预计下半年将持续加速，盈利能力同步提升。公司作为禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的重要合作伙伴，业务已拓展至割草机器人与无人配送机器人等新兴领域。3）半导体光学：公司依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目将于下半年开始逐步转化；在光学量检测设备方面，已获得多家头部客户订单。
　　显微镜：高端化战略见成效
　　公司2025H1 光学显微镜业务实现营收1.7 亿元，同比增长0.9%。公司依托技术优势错位竞争，高端显微镜继续保持增长，占显微镜销售比例提升至40%以上。随着设备更新资金逐步落地，预计下半年显微镜业务将恢复性增长。市场拓展方面，公司高端显微镜亮相英国MMC 展并与数家海外代理商现场签约，品牌影响力快速提升。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027 年公司营业收入为11.1/14.2/18.1 亿元（前值11.4/14.5/18.5 亿元），归母净利润为2.9/3.6/4.5 亿元（前值3.2/4.3/5.6亿元），对应EPS 为2.59/3.26/4.08 元，对应PE 为33.69/26.69/21.37x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新增产能的市场拓展风险，汇率波动风险，国际贸易环境变化风险等。
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