宇通客车(600066)：9月如期迎来季末交付高峰 三季度业绩展望乐观

　　事件：10 月9 日，公司发布2025 年9 月产销快报，实现客车销量4,756辆，同比+25.6%、环比+11.6%；实现客车产量4,447 辆，同比+14.7%、环比+6.8%。1-9 月公司累计实现客车销量3.4 万辆，同比+7.1%。
　　9 月迎来季末交付高峰，三季度业绩展望乐观：9 月公司实现客车销量4,756辆，同比+25.6%、环比+11.6%，表现符合我们此前预期。我们判断，公司9月出口业务延续高景气，新能源海外销量持续攀升；国内新能源公交订单亦稳步交付，同比保持增长。三季度公司整体实现客车销量1.2 万辆，同比+13.4%、环比-0.1%，预计三季度出口销量占比明显提升，叠加成本有效管控，同期低基数下，公司三季度业绩增长展望趋于乐观。
　　新获多项国际奖项认可，欧洲城间车布局加速：10 月3 日，公司于比利时世界客车博览会重磅亮相，携全新产品、前沿技术及智能解决方案，并凭借在整车性能、安全与环保等方面的卓越表现，一举斩获7 项大奖，创历史新高。除整车奖项外，其Link+车队管理系统与智能座舱系统亦获认可，充分彰显软硬件一体化整合能力。此外，公司首次发布纯电城间车IC12E，搭载“车电同寿”长寿命电池技术，可实现15 年或150 万公里超长使用寿命，助力运营商降低全生命周期成本约4%–5%，有望助力公司进一步拓展欧洲新能源增量市场。
　　国际赛事规模订单持续交付，中长期增量可观：9 月公司成功向非洲杯交付723 台高端定制公交车型，成为本届赛事服务规模最大的客车品牌，并创下中国品牌在非洲客车市场的单笔订单纪录。过往来看，公司曾多次服务G20峰会、APEC 会议等国际活动，2022 年卡塔尔赛事期间交付1,500 台车辆，2024 年又参与巴黎世界级运动会交通保障，积累了成熟的国际赛事服务经验。我们认为，凭借过硬的产品实力与丰富的项目履历，公司在未来国际赛事中有望持续获取新增订单，为中长期业绩增长贡献可观增量。
　　盈利预测：2025-2027 年公司有望实现营业收入430.4、527.4、619.4 亿元，归母净利润49.0、62.2、76.2 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。
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