山东黄金：黄金股弹性区间启动，市值/产量估值待升

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【10月13日研报：黄金大周期黄金股弹性区间刚启动】 本轮黄金牛市中，万得黄金行业指数与金价波动基本一致，2024年前弹性不高。今年2月起，黄金上涨动能确认，金价拉升同时黄金股弹性区间启动。2025/8/22 - 2025/9/30，万得黄金行业指数拉升38%，其拉升幅度和区间长度小于上轮牛市及费城金银指数弹性区间。 估值方面，金价加速上行时，市值/产量比动态或静态PE更适合估值。因金价快速上行时，预测EPS跃升，PE锚定作用失真。以山东黄金为例，从市值/产量看，其估值与2022年最高点齐平，距2001 - 2011年牛市最高点有距离。 复盘上轮黄金牛市，黄金股最具弹性区间在黄金价格中枢上移趋势确认后。本轮金价上涨致黄金股短期快拉，黄金股区间涨幅常超现货黄金涨幅3倍。黄金股与金价共振时趋势同步，不会提前启停，但会放大波动。

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