纺织服饰行业周报：NIKE FY26Q1业绩超预期 但关税影响加大 关注羊毛价格上涨

　　NIKE 发布 FY26Q1（2025/6/1-8/31）财报，公司FY26Q1 收入 117.2 亿美元，同比增长1%，超市场预期。此前 FY2025Q4 业绩会中指引为下降中单位数，净利润 7.3 亿美元，同比下降 31%，业绩超市场预期，毛利率 42.2%，同比下降 3.2pct（此前业绩会指引为同比下降 3.5-4.2pct），毛利率下降主要由于平均售价下降（促销和渠道结构调整）、以及北美地区关税提升。1）分渠道来看，批发业务营收增长7%，实现春季订单的恢复，带动整体收入表现。北美批发增速高达11%；直营业务营收同比下降4%，NIKE Digital 数字渠道下降12%，门店下降1%，体现直营渠道主动收缩降价促销、去库为主，产品结构和流量双承压。2）分产品来看，跑鞋业务增长超20%，北美高双位数、中国高个位数，创新产品推陈出新（如Vomero、Structure、Pegasus），带动此板块持续扩容；运动生活业务延续下滑趋势，但在北美已有改善势头，AirForce 1、Dunk 等经典系列主动控货清库存，压降促销，库存结构优化。Converse 品牌收入降幅较大，同比下降27%，正在全球市场重塑且更换管理团队。3）分区域来看，北 美 /EMEA/ 大 中 华 / 亚 太收 入 分 别 同 比+4%/+1%/-10%/+1%，但大中华区跑步品类高个位数增长。 4）公司业绩指引，FY26Q2 收入预计同比降低个位数；毛利率同比下降 3-3.75pct，其中1.75pct 为关税影响，预计 FY26H2 毛利率将逐步看到库存清理带来的正面影响，对中期的双位数利润率仍有信心，关税影响预期10 亿美元增长15 亿美元，对FY26 全年毛利率影响从 0.75 提升至 1.2pct。
　　迅销发布FY25 财报，FY25 收入为3.4 万亿日元（约合人民币1583.27 亿元），同比增长9.6%；归母利润为4330 亿日元（约合人民币201.6 亿元），同比增长16.4%，业绩超市场预期。1）分地区来看，优衣库日本业务营业利润1844 亿日元 ( 同比增长 +12.4%)；优衣库国际业务营业利润3093 亿日元 ( 同比增长 +20.1%),其中大中华区 926 亿日元 (-11.6%), 韩国 / 东南亚 /印度 / 澳大利亚 1163 亿日元 ( 同比增长 +21.2%),北美 446 亿日元 ( 同比增长 +13.1%), 欧洲 554 亿日元 ( 同比增长+11.2%)；GU 业务利润305 亿日元 (-9.5%)；Global Brands 业务9.5 亿日元营业亏损。2）对于26 财年，迅销公司的业绩指引全面超出市场预期。公司预计营业利润将达6100 亿日元，连续第四年创下历史新高。净利润预期为4350 亿日元。销售收入方面，公司预计2026 财年净销售额将达3.75 万亿日元。
　　25/9/26 伟星股份发布第六期股权激励计划草案，首次授予的激励对象共计197人，涵盖公司及分、子公司在任的董事、高级管理人员、核心中层管理骨干以及关键技术与业务骨干。本次计划拟授予限制性股票2300 万股，授予价格为5.22 元/股。考核目标为以2022–2024　　年度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的平均净利润5.65 亿元为基数，要求2026-2028 年的净利润增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%，对应净利润目标分别为6.58/7.01 /7.56 亿元，2026-2028 年CAGR 为7.17%。本次股份支付费用预计9580 万元，预计25-29 年分别分摊610.6/3663.8/3156.7/1798.4/350.5 万元。
　　我们分析，（1）制造类：中美自2025 年8 月12 日起再次暂停实施24%的关税90 天，下半年对制造整体谨慎，推荐自身α优势强的公司：开润股份（箱包、服装净利率提升逻辑下Q3 仍有望延续高增长）、晶苑国际（各品类客户红利共振期）、百隆东方（越南盈利改善，国内减亏逻辑）；（2）品牌类，国庆在基数不高的情况下仍销售疲弱，此前8 月数据好主要由于低基数，24Q3 为去年最低基数，高经营杠杆类公司利润弹性更大。推荐波司登、锦泓集团、歌力思。（3）转型类：关注主业抢份额+超高分子聚乙烯腱绳主题的康隆达，主业快反供应改造+机器人电子皮肤主题的兴业科技，关注红豆股份、探路者。
　　线上数据跟踪：淘宝天猫平台25 年8 月女装及女士精品增速进一步提升，报喜鸟增速最高
　　根据萝卜投资数据，2025 年8 月，童装/运动服/女装/男装/ 箱包淘宝天猫平台销售额同比增加-62.76%/-21.14%/17.62%/-17.74%/14.88%，八月女装及女士精品增速进一步提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/ 运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长0.94%/-2.18%/-13.67%/-13.48%。根据萝卜投资数据，2025 年8月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是朗姿股份、报喜鸟、加拿大鹅，同比增长分别为71.9%/39.1%/25.4%。同比增速后三分别是锦泓集团、北极绒、耐克，同比增速分别为-56.3%/-54.6%/-54.0%。
　　羊毛价格25 年初至今上涨27%
　　截至最新数据日（10 月9 日），澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1517 澳分/公斤、折合人民币元71750 元/吨（1 澳元=4.73 元人民币），相较上周数据日（9 月25日）上涨64 澳分/公斤，本轮羊毛涨价自25 年7 月开启，并在7–10 月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12 周上涨，阶段高点触及1565 澳分/公斤。
　　2025 年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨27.48%。我们分析主要由于：1）供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC 预测25/26 年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2 万吨，同比-10.2%；2）有新闻称国内更换公务人员制服，用羊毛替代化纤，而国内需求大约占澳毛80%。
　　行业新闻
　　361 度投资的户外ONEWAY 开设大中华区首店；意大利奢华内衣公司 La Perla 出售交易正式完成，美国新东家踌躇满志；高端户外EIDER 大中华区首店落地上海。
　　风险提示
　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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