电力行业动态报告：山东发布绿电直连推进方案 重点支持四类绿电项目

　　核心观点
　　近日，山东省发改委、山东能监办、山东省能源局发布关于印发《山东省有序推动绿电直连发展实施方案》的通知，明确提出将重点支持四类绿电直连项目，包括新增负荷可配套建设新能源项目、存量负荷已有燃煤燃气自备电厂、有降碳刚性需求的出口外向型企业以及消纳受限的新能源项目。项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例不低于30%，2030 年前不低于35%；上网电量占总可用发电量的比例上限不超过20%。在入市交易方面，《方案》明确项目除自发自用电量以外的上网电量均需要参与电力市场交易，且不纳入机制电价执行范围。整体来看，绿电直连项目的推广有助于提升绿电消纳能力，助力清洁能源的加速替代。
　　行业动态信息
　　行情回顾：10 月9 日-10 月12 日电力板块（882528.WI）上涨3.41%，沪深300 指数下跌0.51%,电力板块跑赢大盘3.93 个百分点。2025 年初至今电力板块上涨2.47 个百分点，沪深300 指数同期上涨17.33%。电力板块年初至今累计跑输大盘14.86 个百分点。分子板块看10 月9 日-10 月12 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为6.31%、2.19%、7.29%。
　　动力煤现货价格环比持平，同比下降18.86%
　　10 月11 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为710 元/吨，环比持平，同比下降18.86%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤10月10 日价格为742 元/吨，环比增长1.43%，同比下降22.82%。
　　秦港煤炭库存环比增长0.34%，同比增加15.31%煤炭库存方面，截至10 月12 日，秦港库存595 万吨，环比增加2 万吨，增幅0.34%，同比增加79 万吨，增幅15.31%。而广州港10 月11 日库存为256.4 万吨，环比增加26 万吨，增幅11.28%，同比减少30.6 万吨，降幅10.66%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　投资要点及重点公司盈利预测
　　近日，山东省发改委、山东能监办、山东省能源局发布关于印发《山东省有序推动绿电直连发展实施方案》的通知，明确提出将重点支持四类绿电直连项目，包括新增负荷可配套建设新能源项目、存量负荷已有燃煤燃气自备电厂、有降碳刚性需求的出口外向型企业以及消纳受限的新能源项目。项目整体新能源年自发自用电量占总可用发电量的比例不低于60%，占总用电量的比例不低于30%，2030 年前不低于35%；上网电量占总可用发电量的比例上限不超过20%。在入市交易方面，《方案》明确项目除自发自用电量以外的上网电量均需要参与电力市场交易，且不纳入机制电价执行范围。整体来看，绿电直连项目的推广有助于提升绿电消纳能力，助力清洁能源的加速替代。
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、皖能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐乌白电站注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　周度行情回顾
　　10 月9 日-10 月12 日电力板块上涨3.41%，跑赢大盘10月9日-10月12 日电力板块（882528.WI）上涨3.41%，沪深300指数下跌0.51%,电力板块跑赢大盘3. 9 3个百分点。2025 年初至今电力板块上涨2.47 个百分点，沪深300 指数同期上涨17.33%。电力板块年初至今累计跑输大盘14.86 个百分点。分子板块看10 月9 日-10 月12 日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为6.31%、2.19%、7.29%。
　　目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2025 年电力及公用事业板块平均市盈率为18 倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.8 倍，在所有行业中处于中游位置。
　　个股表现
　　从10 月9 日-10 月12 日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有89 家上涨，1 家不变，6 家下跌，涨幅前3 的分别是上海电力18.71%、*ST 聆达10.92%、皖能电力10.56%；而跌幅最大的3 家公司是露笑科技-2.16%、山高环能-3.52%、世茂能源-14.1%。
　　周度高频数据汇总
　　动力煤现货价格环比持平，同比下降18.86%
　　10 月11 日秦皇岛5500 大卡动力煤现货价格为710 元/吨，环比持平，同比下降18.86%。进口煤炭方面，广州港5500 大卡印尼煤10 月10 日价格为742 元/吨，环比增长1.43%，同比下降22.82%。
　　9 月24 日环渤海动力煤指数5500 大卡综合平均价格为677 元/吨，环比增长0.15%，同比降低4.92%。
　　秦港煤炭库存环比增长0.34%，同比增加15.31%煤炭库存方面，截至10 月12 日，秦港库存595 万吨，环比增加2 万吨，增幅0.34%，同比增加79 万吨，增幅15.31%。而广州港10 月11 日库存为256.4 万吨，环比增加26 万吨，增幅11.28%，同比减少30. 6 万吨，降幅10.66%。
　　曹妃甸港10月12 日库存545万吨，环比增加31 万吨，幅度为6.03%，同比增加45 万吨，幅度为9. 00%；京唐港（国投港区）10 月12 日库存170 万吨，环比减少3 万吨，幅度为1.73%，同比减少5 万吨，幅度为2.86%。
　　沿海8 省份煤炭库存环比减少1.18%，同比减少4.90%煤炭库存方面，截至10 月9 日，沿海8 省份库存3350.90 万吨，环比减少40.00 万吨，幅度为1.18%；同比减少172.6 万吨，幅度为4.90%。而内陆17 省份煤炭库存为9415.90 万吨，环比增加171.20 万吨，幅度为1.85%；同比增加42.7 万吨，幅度为0.46%。
　　煤炭日耗方面，截至10 月9 日，沿海8 省份日耗206.70 万吨，环比增加17.70 万吨，幅度为9.37%； 同比增加15.7 万吨，幅度为8.22%。而内陆省份日耗为341.90 万吨，环比增加69.20 万吨，幅度为25.38%；同比增加12.7 万吨，幅度为3.86%。
　　重点新闻及公告汇总
　　重点新闻
　　【黑龙江2025-2026 年度新能源竞价：风光统一合并竞价 竞价区间0.114~0.3 元/kWh】10 月11 日，黑龙江省2025-2026 年度新能源项目竞价公告发布，竞价主体范围为2025 年6 月1 日-2026年12 月31 日投产（全容量并网，下同）的风电、光伏项目。分布式光伏项目可委托代理商代理参与竞价。考虑单一类别竞价主体较集中、整体规模较小、缺乏有效竞争，风电、光伏统一合并竞价、出清。
　　http://s.mrw.so/aiYwi
　　【安徽新能源增量项目机制电价竞价：区间0.2-0.3844 元/kWh】10 月11 日，安徽省发展改革委发布关于开展2025—2026 年新能源增量项目机制电价竞价工作的通知。
　　文件明确，2025 年6 月1 日至2026 年12 月31 日期间全容量并网，且未纳入过机制执行范围的新能源项目。 竞价上限为0.3844 元/千瓦时，竞价下限为0.2 元/千瓦时。
　　http://s.mrw.so/b3ALD
　　【陕西2025 年9 月电力批发市场交易价格情况：交易均价352.174 元/兆瓦时】10 月11 日，陕西电力交易中心发布2025 年9 月电力批发市场交易价格情况。 2025 年9 月中长期批发交易均价352.174 元/兆瓦时。 售电公司1-9 月中长期批发交易均价351.18 元/兆瓦时，售电公司1-9 月绿电环境权益均价4.485 元/兆瓦时，零售套餐电能量价格预警值386.298 元/兆瓦时，零售套餐绿电环境权益预警值5.831 元/兆瓦时。
　　http://s.mrw.so/bNNgc
　　重点公告
　　【长江电力】
　　2025 年前三季度，中国长江电力股份有限公司境内六座梯级电站总发电量约为2351.26 亿千瓦时，与上年同期基本持平。但第三季度总发电量为1084.70 亿千瓦时，较上年同期减少5.84%。
　　【中国核电】
　　2025 年前三季度，公司控股核电机组发电量累计为1,510.08 亿千瓦时，同比增长11.33%；上网电量累计为1,412.83 亿千瓦时，同比增长11.44%。
　　【黔源电力】
　　贵州黔源电力股份有限公司预计2025 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为45,107.47 万元，比上年同期增长70.00%至100.00%。上年同期净利润为26,533.80 万元。扣除非经常性损益后的净利润为45,527.57 万元，同比增长70.00%至100.00%，上年同期为26,780.92 万元。基本每股收益为1.0550 元/股，上年同期为0.6206 元/股。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着在资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。
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