畅通科技企业上市路径 重塑科创估值体系

证券时报记者 张淑贤

本周，科创板3只未盈利新股——禾元生物、西安奕材和必贝特陆续启动网上申购。预计它们将成为科创成长层首批新注册上市公司。

这意味着，时隔两年多，科创板将再次迎来未盈利公司。今年6月，证监会宣布在科创板设立科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。这给处于研发攻坚期但尚未盈利的硬科技企业吃了一颗定心丸，进一步畅通了科技型企业的上市路径。

事实上，科创成长层的设立，不仅为未盈利的硬科技企业敲开资本市场大门，更是重塑了科创估值体系。

长期以来，科技型企业不仅研发新技术新产品耗时耗力，培育新市场、实现商业化也需要较长时间，这就决定了硬科技企业往往长期处于未盈利状态。在传统以盈利为导向的资产估值体系下，这类企业难以获得合理定价。

设立科创成长层并推出系列制度创新，为硬科技企业提供了估值新维度，即以“技术突破度”“商业化前景”替代短期盈利指标，让技术价值在资本市场得以量化和认可。同步引入的资深专业机构投资者制度，借助机构投资者的专业判断，帮助市场更好地评价科技型企业的科创属性、商业前景。

制度创新不仅重构估值逻辑，还激活资源配置效率。允许在审未盈利企业面向老股东增资扩股、支持上市公司吸收合并上市不满3年的科创板上市公司等措施，更是破解了硬科技企业在研发关键期“缺血”、在产业整合中“受阻”等痛点，推动要素资源向新质生产力领域集聚。

当然，包容并不等于放任。科创成长层设置“U”标识进行风险提示、强化投资者适当性管理，这些安排均力求在支持创新与防范风险之间达成平衡。

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