汽车行业跟踪报告：9月乘用车零售价格回升 行业价格竞争相对温和

　　本报告导读：
　　9 月国内乘用车价格、折扣均有改善趋势。我们维持行业“增持”评级。
　　投资要点：
　　9月国内乘用车折扣减少，降价车系环比微升。根据汽车之家研究院公众号发布的9 月乘用车零售价格监测月报，2025 年9 月国内乘用车相对2023 年年初的平均降价幅度为20.1%。2025 年9 月国内降价车系数环比增加2 个车系。我们认为，在“金九银十”行业传统消费旺季的背景下，国内乘用车整体价格政策相对温和，市场秩序明显改善，与反内卷的趋势有一定的关系。我们维持行业“增持”评级。
　　9 月乘用车平均零售价格继续回升。根据汽车之家研究院公众号发布的9 月乘用车零售价格监测月报，2025 年9 月国内乘用车平均零售价为17.6 万元，同比+6.8%，环比+3.6%，自2024Q4 零售价格触底后持续提升。
　　分动力类型看，燃油车9 月平均平零售价为17.8 万元，同比+4.2%，环比+4.4%；纯电动车平均零售价为16.1 万元，同比+10.0%，环比+1.1%；插混&增程车平均零售价为19.9 万元，同比+16.9%，环比+6.2%。我们认为，零售价格的回升与高端新能源车型的投放有一定关系，同时也与反内卷改善了乘用车竞争环境有关。
　　“金九银十”行业传统消费旺季的背景下，乘用车行业价格政策依然稳定，终端平均零售价格持续回升。我们认为，乘用车价格反弹，说明供需状态有所改善；经销商作为重要的渠道提供者，所面临的供需基本面与乘用车行业整体同向。我们预计，随着反内卷的继续进行，经销商的新车业务毛利率有望有所回升，中升控股等头部经销商的盈利改善确定性更大。另外，反内卷促使主机厂回归价值竞争，有利于提升行业长期整体利润率，改善全产业链盈利环境。
　　风险提示。新车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。
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