市场研究部：交运行业月报

　　行情综述
　　9 月沪深300 指数上涨3.20%，申万交运行业指数回落1.28%，落后大盘4.48 个百分点，在31 个申万一级行业中排名第21。9 月交运二级细分行业中，航运港口板块（+1.65%）、航空机场板块（+0.68%）、物流板块（-2.70%）、铁路公路板块（-4.19%）；9月交运三级行业涨幅前三的板块是航运（+3.81%）、跨境物流（+3.64%）和中间产品及消费品供应链服务（+2.04%）；上周跌幅前三的板块是仓储物流（-5.42%）、高速公路（-5.19%）和快递（-5.15%）。
　　个股：9 月，交运板块132 家上市公司中，45 家实现上涨，涨幅前三为招商轮船(+36.83%) 、海峡股份（ +22.01%) 和嘉友国际(+19.17%)；跌幅前三为宏川智慧（-13.33%)、重庆路桥（-12.72%)和建发股份（-11.86%)。
　　估值：截至2025 年9 月30 日，申万交运板块PE（TTM）16.62 倍，位于近5 年的74.88%分位点。
　　投资建议
　　油价：9 月经历两次冲高回落。主要影响因素包括：9 月7 日，OPEC+在线上会议上达成一致，8 个成员国将从10 月份开始每日增产13.7 万桶，并逐步撤销此前自愿实施的部分减产措施；9 月9 日，以色列突袭卡塔尔，目标是当地的哈马斯高层；俄罗斯于9 月9 日夜间对乌克兰发动新一轮袭击，邻国波兰紧急出动自身及北约防空力量，地缘冲突再度升温。
　　油运：一方面，冬季进入旺季，原油和成品油消费量上升，炼厂开工率提高，有望带动油运需求。另一方面，国际能源署预计2026 年将出现创纪录的石油供应过剩，对原油价格造成压力。叠加OPEC+增产预期，9 月中东原油出口大幅增长是最大对油运形成利好。年内VLCC 运价有望持续上涨。
　　海运：中美关税冲击或再次升级。10 月10 日，美国总统特朗普在社交平台上表示，自11 月1 日起，美国将对所有从中国进口的商品加征100%的新关税。10 月14 日，我国交通运输部发布《关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》，对美国的企业、其他组织和个人拥有船舶所有权的船舶；美国的企业、其他组织和个人运营的船舶；美国的企业、其他组织和个人直接或间接持有25%及以上股权（表决权、董事会席位）的企业、其他组织拥有或运营的船舶；悬挂美国旗的船舶；在美国建造的船舶，向船方或其代理人收取船舶特别港务费。建议关注集运价格变化。
　　快递物流：当前快递行业内卷式竞争仍持续，国家邮政局联合多部门打击行业低于成本价行为，推动多地快递企业开启涨价潮，上调　　单票价格。当前快递行业利润率处于低位，随着反内卷推进、无人配送扩大落地，行业将逐步摆脱以价换量，盈利能力有望逐步改善。
　　风险提示
　　1、油价、汇率大幅波动；2、人工成本大幅上涨；3、局部地区地缘关系恶化；4、政策落地不及预期；5、经济增长不及预期等。
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