机械设备行业：贸易摩擦影响有限 人形机器人迎来布局时机

　　贸易摩擦影响有限，人形机器人迎来布局时机。近期中美贸易摩擦边际加剧，美国继续进行关税威胁，市场对中美企业合作的担忧上升。由于美国公司特斯拉引领机器人技术应用发展，且其与国内零部件公司深度合作，因此在贸易摩擦的背景下，市场担心人形机器人的发展受挫，板块表现在本周承压。但我们认为贸易摩擦对人形机器人的影响很小，板块再次迎来布局良机。
　　国内企业海外布局，产业链的不确定性下降。在近年来贸易摩擦升级的背景之下，国内机器人产业链公司也持续布局海外产能。如拓普集团的墨西哥一期工厂全部投产，并加快投建泰国生产基地；三花智控的墨西哥、波兰工厂已经投产；恒立液压在墨西哥布局公司。由于美国与墨西哥、泰国等国家的关税情况仍然稳定，我们认为产业链受中美贸易摩擦冲击的不确定性下降。
　　龙头引领量产，贸易摩擦不改产业大趋势。龙头公司特斯拉的CEO 马斯克曾表示第三代人形机器人Optimus 原型将在年内完成，并计划在26 年初开始生产，目标未来5 年内产量达到每月10 万台。特斯拉也将累计交付100 万台机器人列入激励提案文件。我们认为特斯拉机器人有望在2026 年进入量产阶段，反映了机器人产品的成熟，预示着产业即将进入量产新阶段。考虑到我国机器人产业链有更强的制造优势，特斯拉、figureAI 与多家厂商建立合作关系，国内也有智元宇树等优秀机器人企业，所以我们认为人形机器人的量产也离不开我国产业链的支持，贸易摩擦对产业趋势的影响非常有限。
　　尽管短期贸易摩擦加剧，但我们看到国内零部件厂商已经投资布局海外产能，并且机器人也将进入量产阶段，所以我们认为贸易摩擦的影响有限，人形机器人将有望迎来布局时机。我们认为在国内外人形机器人龙头公司的共同推动下，行业有望在明年进入量产阶段。站在量产的未来看今天，我们认为具备优秀制造和管理能力的零部件企业更加受益。相关标的： 拓普集团(601689 ， 买入) 、三花智控(002050 ， 买入) 、五洲新春(603667，买入)、恒立液压(601100，未评级)、震裕科技(300953，买入)。
　　风险提示
　　厂商生产不及预期、场景需求落地不明确导致低于预期、国家政策变化导致行业发展放缓、行业融资不及预期、模型发展和数据采集慢于预期、订单执行效果低于预期、产品降价风险。
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