杭叉集团(603298)：三季报业绩符合预期 人形物流机器人即将正式发布

　　事件：2025 年10 月22 日晚，公司发布2025 年三季报。
　　投资要点
　　业绩符合预期，2025Q3 单季业绩同比增长11%，全球化+电动化驱动增长1）营收：据公司公告，2025 年前三季度营收140 亿元，同比增长9%。2025Q3 单季营收47 亿元，同比增长11%。
　　2）业绩：2025 年前三季度归母净利润17.5 亿元，同比增长11%。2025Q3 单季归母净利润6.3 亿元，同比增长13%。公司业绩增长主因公司锂电新能源叉车及国际化业务实现快速增长叠加投资收益加持等因素影响。
　　3）盈利能力：2025 年前三季度毛利率23.5%，同比提升0.5pct；归母净利率12.5%，同比提升0.3pct。
　　4）期间费用率：2025 年前三季度期间费用率为11.5%，同比提升0.1pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.4%、2.5%、4.8%、-0.1%，同比变动+0.4pct、+0.1pct、-0.3pct、+0.01pct。
　　中国叉车龙头，人形机器人、无人车打开成长空间，人形物流机器人即将正式发布1、叉车：2023 年全球机动工业车辆销量从2013 年99 万台增长至2023 年的214 万台，CAGR 达8.0%。2024 年我国叉车总销量128.55 万台，同比增长9.5%，2019-2024 年CAGR=16%；其中国内销量80.50 万台，同比增长4.8%，2019-2024 年CAGR=12%；出口销量48.05 万台，同比增长18.5%，2019-2024 年CAGR=26%。
　　1）全球化：我国叉车出口保持高景气，2025 年1-9 月，共销售叉车1106406 台，同比增长14%；其中国内销量697375 台，同比增长13.1%；出口409031 台，同比增长15.5%。2）无人化：无人叉车有望提高仓库空间利用率，实现降本提效。2023 年全球无人叉车销量约30700 台，同比增长46%，2019-2023 年CAGR=52%。2024 年中国无人叉车销量达24500 台，同比增长26%，2019-2024 年CAGR=55%，高于传统叉车增速（2019-2024 年我国叉车总销量CAGR=16%）。
　　2、人形机器人：公司轮式物流人形机器人将于10 月28 日-10 月31 日于CeMATASIA 展会正式发布。
　　3、智能物流系统：公司智能物流板块以集团大平台为支撑，持续巩固食品、橡胶等行业优势地位基础上，积极开拓饮料、家纺、锂电、汽车零部件等新兴领域，以头部客户资源为核心支点，逐步向行业上下游及周边市场延伸拓展。2025H1 智能物流业务高速增长，智能版块营收及新增订单同比均有大幅提升，累计落地7000 余台AGV，覆盖光伏、锂电等20 余个行业。
　　投资建议：预计公司2025-2027 年归母净利润为22.2 亿、25.6 亿、30.1 亿元，同比增长10%、15%、18%（2025-2027 年 CAGR=16%），10 月22 日收盘价对应PE 为16、14、12 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：制造业恢复不及预期；海外贸易摩擦风险；新业务进展不及预期。
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