化工行业9月月报：行业稳增长方案公布

　　研报摘要
　　行业观点：（1）宏观行业数据看，9 月PMI 为49.8%，比上月提高0.4个百分点，主要原材料购进价格指数比上月降低0.1 个百分点，8 月份PPI 当月同比上月降幅收窄0.7 个百分点，细分行业PPI 看，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业降幅收窄，化学纤维制造业降幅扩大，固定资产投资端看，8 月仅石油和天然气开采业投资增速提高，从产成品存货月度数据看，化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业﹑石油和天然气开采业均较上月小幅下降；（2）8 月下游行业当月同比增速数据看，纺织纱线﹑织物及其制品出口金额﹑新能源汽车﹑汽车产量相比上月有所提高，家用电器出口金额﹑房地产新开工施工面积累计同比﹑集成电路产量有所下滑；（3）9 月上游原材料价格数据看，WTI原油均价比上月均价下跌0.67%，NYMEX 天然气﹑秦皇岛5500K 动力煤均价较上月均价分别上涨4.15%﹑0.90%；（4）估值看，基础化工板块PB较上月有所提高，较年初也有所提高；石油化工板块PB 较上月有所降低，低于年初估值水平。
　　投资策略：9 月25 日，工业和信息化部等7 部门关于印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》的通知。我国已成为全球最大的石化化工产品生产国和消费国，2024 年石化化工行业增加值占工业的14.9%，增加值增速6.6%，较工业平均水平高0.8 个百分点，但是，随着产能快速增长和需求增速放缓，企业竞争愈发激烈，行业盈利能力持续下降，利润总额从2021 年的1.16 万亿元下降至2024 年的7897 亿元，降幅超过30%，营收利润率从8%下降至不足5%。《工作方案》从“优供给、促转型、扩消费、强载体、拓合作”五个维度破解“内卷”难题。
　　供给方面加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险；增强高端化供给，聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求，支持电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种橡胶、高性能膜材料等领域的关键产品攻关。需求方面提高传统领域供需适配性。围绕新能源、低空经济、人形机器人等新兴产业，积极拓展新能源电池材料、碳纤维及其复合材料、特种工程塑料等应用。开展非粮生物基材料典型案例征集推广，推进绿氨、绿醇在船用燃料市场应用。
　　重点ETF：建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。
　　风险提示：产业政策实施存在不确定性﹑上游原材料存在涨价风险﹑下游市场需求不及预期﹑贸易摩擦﹑ETF 基金产品跟踪误差。
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