智微智能(001339)：AI业务多点开花 具身智能取得关键客户突破

　　Q3 受智算业务招标节奏影响公司业绩放缓，AI 业务在云、边、端全面布局，尤其在具身智能领域取得关键突破，新旧动能切换顺利，长期增长空间广阔。
　　事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入29.73 亿元，YoY+6.89%；实现归母净利润1.31 亿元，YoY+59.30%；实现扣非归母净利润1.08 亿元，YoY+54.28%；实现经营性净现金流0.58 亿元，YoY-93.75%。
　　2025Q3 单季度实现营业收入10.26 亿元，YoY-6.08%；实现归母净利润0.29亿元，YoY+13.67%；实现扣非归母净利润0.20 亿元，YoY-0.80%；实现经营性净现金流-2.06 亿元，YoY-146.60%。
　　Q3 受智算业务招标节奏影响业绩放缓。前三季度公司利润实现59%同比高增，主要系（1）报告期内公司智算业务订单增加；（2）报告期内公司积极推进主营业务进展，提升运营效率。单Q3 受大客户智算业务招标节奏影响，公司业绩有所放缓。根据公司中报，控股子公司腾云智算上半年实现净利润1.62 亿元，公司智算业务需求旺盛，已与国内知名互联网大厂、金融客户、IDC 厂商及国企客户开展合作。前三季度公司经营性现金流大幅下降，考虑主要系报告期内为保障智算业务订单向上游供应商支付的预付款增加所致。
　　全面拥抱AI+，具身智能控制器在头部客户取得重大突破。公司坚定“全面拥抱AI+”战略，在云、边、端三大方向进行全栈式产品布局。云侧，以HAT云平台为抓手，提供从算力规划到租赁的全生命周期服务；边侧，推出采用NVIDIA Jetson、Rockchip 等芯片的边缘AI Box 全栈产品系列，满足机器视觉、智能监控等场景需求；端侧，推出可本地化部署Qwen 等主流大模型的生成式AI BOX。公司前瞻布局机器人领域，于8 月25 日与Nvidia 全球同步首发基于Jetson Thor 的智擎EII-6300 系列具身智能控制器。报告期内，公司机器人大小脑控制器已在人形机器人头部客户取得重大进展，实现了从0到1 的突破。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司前三季度业绩增长稳健，AI 业务布局多点开花，尤其在具身智能控制器领域与英伟达深度合作并取得关键客户突破，成长空间可期。我们预计25-27 年归母净利润为2.37/3.42/4.43 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：产品及技术研发风险、下游市场需求波动、行业竞争加剧。
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