纺织服饰专题：奢侈品集体改善

　　投资要点：
　　奢侈品底部向上，大中华区出现改善
　　奢侈品集团陆续发布2025 年Q3 收入表现，品牌较Q2 出现不同幅度的改善。LVMH 25Q3 营收同比+1%，营收同比止跌，中国地区显著改善；Hermes 营收同比+9.6%，增长环比略提速；Kering 营收同比降幅显著收窄至5%。大中华区所在亚洲（不包含日本）环比出现提速或降幅收窄，LVMH/Hermes/Kering 在亚洲（不包含日本）营收分别同比+2%/+6%/-16%。
　　LVMH：营收同比止跌，中国地区显著改善。公司2025 年第三季度营收同比增长1%至182.8 亿欧元（有机基础），主要得益于时尚和皮革制品、精选零售等关键业务表现，叠加中国消费者需求反弹。分地区来看，2025 年第三季度美国/日本/亚洲（除日本）/欧洲有机收入分别同比+3%/-13%/+2%/-2%。美国、亚洲同比表现较Q2 均有不同程度改善，其中亚洲（除日本）取得2%增长，据公司管理层，其中中国本土销售高个位数增长，离岸消费仍为负，但趋势改善。日本市场同比仍有双位数跌幅，但主要系2024 年同期日元疲软，汇率差导致销售基础偏高。
　　Hermes：收入环比改善，各地区均实现增长。公司2025 年第三季度营收为39 亿欧元，固定汇率下同比增长9.6%，增速环比改善，但略低于分析师傅普遍预期。分地区来看，2025 年第三季度欧洲/日本/ 亚洲（ 除日本） / 美洲/ 中东地区有机收入分别同比增长10.3%/13.8%/6.2%/14.1%/11.7%。其中，日本市场延续亮眼增长，得益于本地客户的忠诚度；美洲略有提速，尤其受到美国市场驱动；亚洲（除日本）所有国家保持增长，得益于本地客户的忠诚度及销售网络发展。
　　Kering：集团降幅显著收窄。公司2025 年第三季度营收为34.2亿欧元，同比下降10%（有机基础上同比-5%），较Q2 取得显著改善。
　　分品牌来看，Gucci/YSL/BV 在2025 年第三季度的可比口径下收入同比分别-14%/-4%/+3%。其中，Gucci 品牌直营/批发渠道在2025 年第三季度可比口径下分别同比-13%/-25%；YSL 直营/批发渠道在2025 年第三季度可比口径下分别-2%/-16%；BV 直营/批发渠道在2025 年第三季度可比口径下分别+5%/-9%。
　　行情数据
　　本周家电板块涨跌幅+3.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+2.0%/+3.0%/+2.3%/-2.5%。原材料价格方面，LME 铜、LME铝环比上周分别-1.46%、-1.04%。
　　本周纺织服装板块涨跌幅+0.37%，其中纺织制造涨跌幅+2.38%，服装家纺涨跌幅+1.20%。本周328 级棉现货14,803 元/吨（+0.84%），美棉CotlookA75.30 美分/磅（-0.27%），内外棉价差793 元/吨（-1.0%）。
　　风险提示
　　原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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