欧科亿(688308)：2025Q3业绩超预期 量价齐升下盈利能力持续改善

　　事件：公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 实现收入10.23 亿元，同比增长14.34%；归母净利润0.51 亿元，同比下降43.09%；扣非净利润0.27 亿元，同比下降54.43%。其中，2025Q3 实现收入4.20 亿元，同比增长33.00%，环比增长39.10%；归母净利润0.50 亿元，同比增长69.31%，环比增长831.01%；扣非净利润0.46 亿元，同比增长115.31%，环比增长325.97%。
　　公司收入快速增长，受益于补库、涨价、产品结构升级等多重利好。公司在市场端面临的积极变化包括：1）渠道库存较低，进入补库存阶段；2）产品价格处于上涨通道，呈现量价齐升；3）公司刀具在高端领域的进口替代加速，推动产品结构快速升级和产能切换；4）公司进一步拓展下游终端应用领域，如航空航天、新能源汽车、风电、船舶、人形机器人、3C 等，刀具产品对应的市场空间显著提升。
　　受益于产能利用率提升和涨价，公司盈利能力有望持续改善。2025Q3 公司整体毛利率为25.57%，环比提升13.10 个百分点；公司净利率11.72%，环比提升14.27 个百分点。公司主要产品的产能利用率均呈现环比快速提升的趋势，同时，随着新项目投产及数控刀片产品结构升级，盈利能力有望进一步提升。2025 年上游原材料碳化钨涨价明显，公司在上半年加大了原材料库存，同时持续调整产品价格，尤其在下半年涨价幅度加大，能覆盖原材料的上涨影响。
　　积极布局机器人领域，部分产品已进入批量供货阶段。公司已有刀具产品可用于机器人零部件加工，例如丝杠、减速器、行星轮等零件的加工。公司研发的旋风铣刀具，可用于高精度丝杠的加工，能提高生产效率和加工精度；用于齿轮加工的齿轮滚刀已通过下游客户验证并进入供货阶段。此外，公司将持续优化和开发相关刀具产品，并加大在机器人核心零件加工的整体解决方案方面的布局。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年分别实现营收14.32/18.05/21.81 亿元，归母净利润1.04/1.64/2.23 亿元，对应EPS 分别为0.66/1.03/1.41元。考虑到公司受益于产能利用率提升、产品涨价、产品结构升级以及新的下游应用领域拓展，净利润有望实现高速增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。
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