欧洲9月电车跟踪：九国销量32万辆 同比+35%延续强势

　　核心观点
　　9 月九国电车销量31.63 万辆，同比+34.7%，环比+74.0%，渗透率32.4%，同比+6.4pct，环比+0.4pct，考虑1-7 月欧洲新能源车销量同比+30%，1-9 月欧洲九国注册量同比+31%，我们认为25 年将实现380 万以上销量，同比+27%。
　　主要国家销量表现分析：各国整体呈现环比季节性回升，德国新能源车销量同比+48%，插混销量同比+85%，大涨主要系同期基数较低叠加中国进口插混车型（如比亚迪DM-i 等）起量迅速；意大利同比+73%，插混同比+167%，同比大涨主要系意大利政府于24 年6 月推出Ecobonus 补贴带动当月透支销量，导致去年同期基数较低；西班牙4 月1 日重启电车补贴计划，带动销量同比+98%。
　　行业动态信息
　　欧洲9 月九国电车销量31.63 万辆，同比+34.7%，环比+74.0%，渗透率32.4%，同比+6.4pct，环比+0.4pct。1-9 月欧洲九国累计注册量209.2 万辆，同比+30.5%，渗透率27.8%，同比+6.4pct，保持强劲增长。分国家来看：
　　1）法国：9 月销量4.06 万，同比+5.7%，环比+77.5%，渗透率28. 9%，环比+2.9pct，销量环比大涨主要系假期结束销量季节性提升。
　　2）德国：9 月销量7.32 万，同比+48.1%，环比+15.5%， 渗透率31.1%，环比+0.5pct，其中纯电同比+31.9%、插混销量同比+85. 4%，大涨主要系去年同期补贴退坡导致基数较低叠加中国进口插混车型（如比亚迪DM-i 等）起量迅速 。
　　3）英国：9 月销量11.11 万，同比+37.4%，环比+249.6%，渗透率35.5%，环比-2.8pct，环比大涨主要系季节性回升。
　　4）葡萄牙：9 月销量8099 辆，同比+26.2%，环比+40.0%，渗透率47.6%，环比+3.1pct，同比提升主要系葡萄牙政府在2025 年延续并加强了对新能源汽车的补贴政策。
　　5）挪威：9 月销量1.42 万，同比+12.1%，环比+3.5%，渗透率98. 9%，环比+0.5pct，同比保持稳定的增长主要由于政府继续对电动车免除高昂的购置税和增值税，环比上升系季节性因素。
　　6）瑞典：9 月销量1.72 万，同比+3.1%，环比+44.8%，渗透率68.4%，环比+9.4pct，同比保持增长主要原因为政府延续了对电动车的优惠政策。
　　7）意大利：9 月销量1.83 万辆，同比+72.6%，环比+124.8%，渗透率14.3%，环比+2.3pct，同比大涨主要系意大利政府于24 年6 月推出Ecobonus 补贴去年同期存在销量前置，导致去年同期基数较低。
　　8）西班牙：9 月销量2.05 万，同比+97.6%，环比+37.1%，渗透率24.0%，环比-0.3pct，同比大涨主要系4 月1日起MOVESIII 重新实施带动销量。
　　9）丹麦：9 月销量1.33 万辆，同比+39.5%，环比+41.6%，渗透率75.0%，环比+3.0pct，同比保持较为明显的增长主要原因为政府延续了对电动车的优惠政策。
　　政策端：
　　1） 欧盟层面：欧盟执委会于3 月通过碳排考核的新修正案，原定于2025 年的碳排考核目标放宽至三年完成，即以2025-2027 年三年碳排放均值作为合规条件。但1-9 月欧洲九国注册量同比+31%表现强势，预计25 年销量380万以上，即欧洲各车企可于2025 年满足碳排放要求，2026-2027 年考核压力减少，同比+27%。
　　2） 国家层面：英国每年推广目标递增，且有补贴保障。英国ZEV法规要求24、25、26、27、28、29、30、35年ZEV应分别达到22%、28%、33%、38%、52%、66%、80%、100%渗透率，24 年英国BEV 实际渗透率19.6%，25H1 英国BEV 销量22.5 万，同比+34.6%，渗透率21.6%仍距离25 年达标存在差距，ZEV 不达标则制造商每辆电动车罚款15,000 英镑。今年4 月英国最新政策给予三年缓冲，即引入宽松性机制，允许汽车制造商在政策初期2024 年至2026 年，向未来“借用”最多25%的配额指标，“借来”的配额必须在2027年至2030 年之间“偿还”。
　　7 月15 日英国发布6.5 亿英镑、单车最高3750 英镑补贴，我们测算有望刺激25H2 电车需求3.46 万辆，渗透率28.1%满足达标要求。
　　特斯拉影响分析：9 月九国特斯拉销量合计31418 辆，同比-6.4%，环比+166.3%；市占率9.9%，同比-4.36pct，环比+3.44pct。除特斯拉外其他车企九国销量28.49 万辆，同比+41.5%，环比+67.6%。
　　1） 同比来看，9 月同比下降主要系欧洲市场竞争激烈、车型老化叠加欧洲政局不稳定；分国家来看，瑞典/意大利/德国销量分别同比-64.0%/-25.6%/-9.4%。
　　2） 环比来看，9 月环比上升主要系假期结束，9 月延续季节性反弹趋势；分国家来看，瑞典/葡萄牙/法国销量分别环比+721.9%/+416.7%/+319.5%。
　　投资建议：虽然欧盟执委会于3 月通过碳排考核的新修正案，原定于2025 年的碳排考核目标放宽至三年完成，但考虑1-7 月欧洲新能源车销量218.37 万辆，同比+30%，1-9 月欧洲九国注册量同比+31%表现强势，我们认为2025 年欧洲电车销量将实现380 万，同比+27%，即欧洲各车企可于2025 年满足碳排放要求，2026-2027 年考核压力减少。看好国内中游锂电及材料海外供应链，建议关注宁德时代、科达利、尚太科技、亿纬锂能、天赐材料、中伟股份、新宙邦、华友钴业、恩捷股份、容百科技、贝特瑞、中科电气等。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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