金山办公(688111)：AI+信创双引擎驱动 生态协同赋能AI办公

　　业绩简评
　　2025 年10 月27 日，公司发布三季报。
　　营收利润双增，提质增效明显。前三季度经营持续稳健，趋势向好。营收41.78 亿元（同比+15.21%），归母净利润11.78亿元（ 同比+13.32%）， 扣非净利润11.49 亿元（ 同比+15.94%）。经营性现金流净额12.77 亿元（同比+18.26%），经营质量稳中向好。第三季度公司实现营业收入15.21 亿元（同比+25.33%），归母净利润4.31 亿元（同比+35.42%），扣非净利润4.21 亿元（同比+39.01%），盈利效率显著提升。
　　AI+信创双引擎助力高增长，基本盘稳固。第三季度WPS 个人业务收入8.99 亿元，同比增长11.18%。公司通过AI 新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPS AI 月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。
　　截至三季度末，WPS Office 全球月度活跃设备数为6.69 亿，同比增长8.83%。其中，WPS Office PC 版月度活跃设备数3.16 亿，同比增长14.05%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.53 亿，同比增长4.54%。WPS 365 业务收入2.01 亿元，同比增长71.61%。WPS 软件业务收入3.91 亿元，同比增长50.52%，主因第三季度党政信创招标及确收进度加速。
　　同时，公司政务AI 产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。
　　生态协同合作渐入佳境，AI 软硬件协同效应显现。9 月公司与高通达成深度合作，计划12 月底推出专为骁龙X 系列平台优化的AI 版WPS Office，通过软硬件协同实现启动速度提升20%，进一步拓展移动办公场景竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司三季报情况，结合AI 产品推广趋势，我们调整公司25~27 年营业收入预测为58.12/67.13/78.54 亿元，同增13.50%/15.50%/17.00% ； 预测归母净利润为
　　18.47/21.47/25.01 亿元，同增12.26%/16.24%/16.51%，分别对应25.3X/21.9X/18.7X PS，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　协同办公市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPS AI 商业化进展不及预期。
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