华大智造(688114)：2025Q3增长趋势延续 费用持续优化

　　事件：
　　公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度，公司实现营业收入18.69 亿元（yoy-0.01%），归母净利润-1.20 亿元（yoy+74.20%），扣非归母净利润-2.28 亿元（yoy+54.17%）。
　　其中2025Q3 实现营业收入7.55 亿元（yoy+14.45%），归母净利润-0.16 亿元（yoy+90.31%），扣非归母净利润-0.25 亿元（yoy+85.33%）。
　　事件点评
　　25Q3 收入增速提升，费用进一步优化
　　2025Q1/Q2/Q3 分别实现收入4.55 亿元（yoy-14.26%）、6.59 亿元（yoy-2.93%）、7.55 亿元（yoy+14.45%），收入降幅季度环比收窄并在2025Q3 实现同比增速为正。2025Q3 公司收入加速增长，预计和前期Illumina 被商务部列入不可靠实体清单，国内客户数据平台切换，公司装机量以及相关试剂耗材使用量增加有关。
　　2025Q3，公司期间费用率大幅降低，销售、管理、研发费用率分别为23.19%/11.19%/14.80%，无论是同比还是环比均有较大幅度下降。
　　销售及管理费用率下降主要系公司相关费用投入显著优化；研发费用率下降主要系人工薪酬及股份支付费用、物料消耗及维修费有所减少。
　　基因测序技术海外授权，全球化进入新阶段
　　10 月12 日，公司公告其与关联方华大研究院将CoolMPS 测序技术/通用测序技术相关专利、技术秘密及商标在亚太及大中华区以外的全球独占许可/普通许可有偿授权给Swiss Rockets。此次交易首付款2,000 万美元，里程碑付款2,000 万美元，总金额不低于1.2 亿美元。
　　通过本次授权，公司有望借助Swiss Rockets 实现CoolMPS 技术及产品的海外市场开拓，加速公司全球化战略布局。同时，公司亦可集中资源聚焦于 StandardMPS 等核心技术与产品的研发与商业化。截至2025 年6 月30 日，公司业务已经布局全球110 多个国家和地区，用户数量超3560 家，公司的全球化业务也已进入新阶段。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027 年收入端有望分别实现28.24 亿元、33.41亿元、39.43 亿元，同比增长分别为-6.3%、18.3%和18.0%，2025-2027年归母净利润有望实现-0.98 亿元、1.60 亿元、3.82 亿元（2025-2027年前值预测为-0.98 亿元、0.50 亿元、1.62 亿元），同比增长分别为83.6%、262.9%和138.6%。2025-2027 年对应的EPS 分别约-0.24 元、0.38 元和0.92 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险。
　　地缘政治风险。
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