运机集团(001288)季报点评：2025Q3净利润同比高增 长期发展可期

　　事件:
　　10 月27 日，运机集团发布2025 年三季报：2025 前三季度，公司实现营业收入12.32 亿元，同比增长41.99%，实现归母净利润1.07 亿元，同比增长27.35%。
　　投资要点:
　　2025Q3 净利润同比高增。2025Q3，公司实现营业收入3.52 亿元，同比增长27.97%，实现归母净利润0.34 亿元，同比增长45.71%，实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长42.97%。
　　投资扬州鼎龙启顺，拟依托专业投资机构实现项目和产业资源的互补。2025 年8 月，公司公告拟与专业投资机构西安禾盈创业投资有限公司及其他有限合伙人共同向扬州鼎龙启顺股权投资合伙企业（有限合伙）进行投资。全体合伙人拟认购出资总额不超过人民币9.5 亿元，其中公司拟作为有限合伙人以自有资金的方式认缴出资不超过人民币1 亿元，占合伙企业认缴出资总额不超过10.53%。扬州鼎龙启顺股权投资合伙企业（有限合伙）已于2025 年9 月8 日完成备案，未来公司将依托专业投资机构的专业团队优势，实现各方在项目资源和产业资源的互补。
　　2025 年前三季度毛利率同比略降，信用减值损失相比2025H1 少计提0.14 亿元。2025 前三季度，公司毛利率为30.74%，同比下降0.19pct；净利率为8.99%，同比下降0.72pct。2025H1，公司计提信用减值损失0.7 亿元；2025 年前三季度，公司计提信用减值损失0.56 亿元，较2025 年上半年减少0.14 亿元。同时，2025Q3 期末，公司应收账款为16.64 亿元，较2025H1 期末减少0.41 亿元。
　　盈利预测和投资评级我们认为，公司拿单能力凸显，且海外拓展取得重大突破，在手订单充足，有望保障未来两年稳定增长。我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为24.40/34.94/46.78 亿元，归母净利润分别为2.36/3.77/5.85 亿元，对应PE 分别为27/17/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示订单增速不及预期；海外业务拓展进度不及预期；原材料　　涨价导致毛利率下滑风险；订单确认进度不及预期风险；应收账款风险；项目所在地法律法规、行业政策、市场环境及其他因素发生重大变化而对合同的履行造成影响的风险；投资收益不及预期风险；海外经营风险。
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