商贸零售行业：潮玩行业领军者 构建潮玩全产业链一体化平台

　　公司简介：潮玩行业领军者，业绩增长迅速
　　TOP TOY，是中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌，也是年GMV 突破人民币10 亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。根据TOPTOY 招股说明书，TOP TOY 在2024 年的收入达到了19 亿元人民币，同比增长率达30.7%，毛利率达32.7%。公司构建了一个由自有IP、授权IP 及他牌IP 协同驱动的多层次IP 矩阵，以及一个由多样化产品矩阵构成的极具吸引力的潮玩世界。截至2025 年6 月30 日，旗下共有17 个自有IP 和43 个授权IP 以及600+他牌IP。产品矩阵覆盖手办、3D 拼装模型及搪胶毛绒等。
　　行业概况：潮玩市场规模增速高，趋向多元化发展
　　中国潮玩市场正经历快速增长：按零售额计，市场规模按23.2%的复合年增长率由2019 年的人民币207 亿元增长至2024 年的人民币587 亿元。预计将于2030 年达到人民币2,133 亿元，2025 年至2029年的复合年增长率为20.9%。未来，潮玩预期将趋向于多元化发展，产品品类更为丰富，消费者体验更趋多元化，给消费者带来高度沉浸式场景化互动体验。
　　业务看点：以IP 价值最大化为核心，构建潮玩全产业链一体化平台
　　1） IP 矩阵及运营：通过多元化的IP 战略，构建了涵盖自有IP、授权IP 及他牌IP 的全面且动态的IP 矩阵。通过不断推出自有IP 及与三丽鸥、迪士尼及蜡笔小新等知名版权方合作，使品牌能够灵活迅速地满足所有消费群体的多样化需求。截至2025 年6 月30 日，旗下共有17 个自有IP 和43 个授权IP 以及600+他牌IP。
　　2） 销售及经销网络：品牌已建立广泛且全面的全渠道消费者触达。拥有299 家线下门店，提供沉浸式互动体验并形成良好的品牌露出，使公司能够收集一手及时反馈，为公司的产品设计及渠道选品策略提供信息。除线下门店外，产品销售全覆盖主流线上平台，亦通过山姆会员商店及Don Don Donki 等大型零售商及其他多样化零售渠道进行销售。产品也正在通过多样灵活的业务模式进入海外市场。
　　3） 全产业链一体化运营：TOP TOY 是业内少有的实现从IP 孵化、运营到直接消费者互动的潮玩产业链全覆盖并在产业链中占据领先地位的品牌之一。作为潮玩全产业链一体化平台，公司建立了强大的合作伙伴生态体系，形成多方良性循环，驱动IP 价值最大化，并推动潮玩文化的发展。
　　投资建议
　　中国潮玩市场高景气+格局分散提供“量增+份额提升”的双重空间，Q4 旺季与新品叠加有望增强业绩确定性。建议关注：1）IP 运营主线：泡泡玛特/大麦娱乐，关注产品迭代与IP 矩阵活力；2）渠道与品类主线：名创优品/布鲁可，关注渠道效率与全球化推进；3）集合零售主线：TOPTOY（拟上市），关注IP 矩阵协同与全渠道网络扩张验证成长曲线。
　　风险提示
　　客户流失风险、行业竞争加剧风险、行业发展环境不确定性风险、IP 运营风险、销售渠道管理风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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