三全食品(002216)：25Q3净利润表现亮眼 费用控制水平稳步提升

　　事件：公司发布2025 年三季报，公司2025Q1-Q3 实现营业总收入50.00亿元，同比-2.44%；实现归母净利润3.96 亿元，同比+0.37%；实现扣非归母净利润2.71 亿元，同比-13.25%。单季度来看，公司25Q3 实现营业总收入14.32 亿元，同比-1.87%；实现归母净利润0.83 亿元，同比+34.91%；实现扣非归母净利润0.47 亿元，同比+7.33%。
　　品牌影响力持续深化，净利润表现亮眼。公司25Q3 实现营业总收入14.32亿元，同比-1.87%；实现归母净利润0.83 亿元，同比+34.91%。公司持续深化产品创新，提高产品品质，并打造差异化产品矩阵，实现全渠道产品定制化推进，品牌影响力不断强化。
　　盈利能力短期略有承压，经营效率持续提升。公司25Q1-Q3 毛利率/净利率分别为23.77%/7.92%，同比分别-1.26pct/+0.22pct；其中单25Q3 毛利率/净利率分别为22.34%/5.76%，同比-0.41pct/+1.57pct。公司25Q1-Q3期间费用率为16.73%，同比-0.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.76%/3.35%/0.48%/0.13%，同比-0.67/+0.53/-0.03/+0.14pct。单Q3 期间费用率为18.44%，同比-1.29pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为14.04%/3.6%/0.64%/0.15%，同比-1.64/+0.26/+0.07/+0.02pct。
　　盈利预测：在经济逐步复苏的背景下，预计餐饮行业将加速复苏。公司深耕速冻米面行业，持续强化产品创新与定制化能力，产品矩阵持续拓宽，新品不断推出，同时叠加场景化销售能力加速深化，增量空间已现，预计四季度有望环比向好。我们预计公司25-27 年实现营业收入68.74/72.04/76.25 亿元，实现归母净利润5.58/6.20/6.67 亿元，PE 分别为17.14/15.44/14.34x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。
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