信捷电气(603416)公司点评：Q3业绩符合预期 新业务进展顺利

　　业绩简评
　　10 月28 日，公司披露2025 年三季报，前三季度实现营收13.8亿元，同比+14.2%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+3.4%；毛利率37.2%，同比-1.4pct；其中，Q3 实现营收5.0 亿元，同比+22.2%；实现归母净利润0.5 亿元，同比+11.3%，毛利率35.4%，同比-3.4pct，我们预计主要由于伺服产品增速较高，产品结构影响。
　　经营分析
　　Q3 工控下游持续复苏，小型PLC&伺服维持行业领先地位。
　　根据MIR，25Q3 OEM 行业销售额同比+2.2%，环比持续改善，其中电池、包装、物流等下游表现良好。公司Q3 营收同比+22%。分产品看：1）PLC：Q3 公司小型PLC 销售额同比+10.2%，市占率7%，维持内资第一，加大对中大型PLC 的投入，向新能源、半导体等高端制造领域拓展有望打开新的增长空间；2）伺服：Q3 公司销售额同比+25.6%，市占率4%，维持内资第二，PLC+伺服协同销售策略成果显著，市占率稳步提升。随着公司向半导体等高端市场持续拓展，看好工控主业在行业需求复苏叠加国产替代进程加速背景下持续受益。
　　人形机器人深度布局，第二成长曲线逐步兑现。
　　公司加快具身智能产业布局，无框力矩、编码器和空心杯电机已实现小批量销售，并通过参股公司长春荣德向国内头部机器人公司累计销售超万套编码器，覆盖了近30 家本体及核心模组厂商。
　　此外公司与华为云联合打造双臂协作智能焊接机器人和智能移动双臂分拣机器人等标杆项目，看好机器人业务加速商业化落地。
　　期间费用管控良好，看好公司长期增长潜力。
　　25 年前三季度公司销售/管理/研发费用率为10.5%/4.7%/9.6%，同比+0.2/-0.4/-0.3pct，销售费用率增长主要系公司为推进大客户战略和直销转型扩充人员，研发方面持续投向大型PLC、高端伺服及人形机器人核心部件等领域，长期增长动能充足。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司小型PLC、伺服系统市场份额领先，中大型PLC+变频器突破开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，预计公司25-27年实现归母净利润2.7/3.3/3.9 亿元，同比+17/21/20%，现价对应PE 为31/26/22 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等
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