天成自控(603085)：25Q3业绩亮眼 乘用车座椅量价齐升、打开增长空间

　　投资要点
　　事件：公司发布2025 年第三季度报告。（1）25Q3：营业收入6.99 亿元，同比增加21.07%；归母净利润0.27 亿元，同比增长158.24%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比增加258.52%。(2)25Q1-Q3：营业收入18.55 亿元，同比增加27.30%；归母净利润0.50 亿元，同比增加91.73%；扣非归母净利润0.42 亿元，同比增加70.80%。
　　三季报点评：25Q1-Q3 归母大幅增长，同比增加92%，25Q3 贡献过半25Q1-Q3 归母净利润0.5 亿元，同比增加92%，其中25Q3 归母净利润0.27 亿元，同比增长158%。25Q3 归母净利润增长主要系本期业务订单增加，主营产品销量增长，销售毛利额增加所致。
　　乘用车座椅：量价齐升，已斩获国内某头部新能车企定点，座椅产业链完整（1）24 年实现量价齐升：销量同增64%，ASP 同增36%。
　　（2）25 年获得多个座椅总成定点。公司25M9 获得国内某头部新能源车企乘用车座椅总成项目的定点，项目预计于26M6 开始量产，预计项目周期（3 年）内配套乘用车总量为54 万辆，据我们测算，项目预计将总计贡献约17 亿营收。此外，25M6，子公司郑州天成成为国内知名车企乘用车座椅总成项目定点供应商，配套乘用车总量7.56 万辆。
　　（3）公司具有完整的座椅产业链，并实现核心零部件自制。根据投资者关系活动记录中披露，目前公司已实现座椅骨架、座椅核心件（滑轨、调角器、调高泵）、海绵发泡、总装等全产业链的全面覆盖，已自主成功开发包括滑轨、调角器、调高泵、电机等核心部件，并实现核心零部件自制。
　　飞机座椅：海外子公司已获EASE 与FAA 认证，积极布局低空经济（1）海外子公司已获EASA、FAA 双重认证，单通道商务舱座椅获多家订单。
　　公司的英国子公司 Acro Aircraft Seating Limited 为波音、空客的飞机座椅供应商，已经获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）认证，单通道商务舱座椅已经取得多家航空公司订单。
　　（2）公司具有eVTOL 座椅研发量产能力，已与低空产业龙头深度合作。公司是国内少数具备，且具有丰富取证经验，目前已与低空产业龙头企业峰飞、沃飞长空、高域等建立深度合作，9 月29 日，沃飞长空自主研制的AE200-100 首架机正式下线。
　　拟发布员工持股计划，彰显增长信心；拟设立日本海外子公司，加速海外布局（1）拟发布员工持股计划，考核目标为25/26 年同增分别不低于20%/38%。公司9 月28 日发布《2025 年员工持股计划（草案）》，本次员工持股计划合计不超过300 万股，自筹资金总额不超过1632 万元，占公司当前总股本的0.76%，受让价格为5.44 元/股。锁定期为12 个月和18 个月，分两期解锁，每期50%。以2024 年营业收入为基数，设定业绩考核指标，第一个解锁期，2025 年营业收入增长率不低于20%，第二个解锁期，2026 年营业收入增长率不低于38%。彰显公司对未来持续高增长的信心。
　　（2）拟设立日本海外子公司并投资仓储中心及生产基地，加速海外布局。公司9 月28 日发布公告，拟以不超过1000 万元（或等值外币）设立日本全资子公司并投资仓储中心及生产基地，深化亚太市场布局。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司 2025-2027 年营收分别为28、35、42 亿元，同比增速分别为27%/25%/19%；归母净利润分别为0.7、1.2、1.4 亿元，同比增速分别为-/72%/18%，对应PE 分别为61X、35X、30X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　乘用车整椅毛利率与 ASP提升不及预期，eVTOL发展进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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