青岛银行(002948)2025三季报点评：扩规模、调结构、降成本 不良指标持续优化

　　事件：10月28日晚，青岛银行发布2025年三季报：2025年前三季度，实现营业收入110.13 亿元，同比增长5.03%；归母净利润39.92 亿元，同比增长15.54%。加权平均净资产收益率（年化）13.16%，同比提高0.48pct。
　　点评：
　　扩表进程持续加速，存贷增速维持双位数高增长。截至2025Q3 末，青岛银行资产总额为7655.71 亿元，同比增长14.44%，增速分别较24末、25H 末提升0.95pct、0.83pct。贷款总额3752.98 亿元，同比增长13.34%。青岛银行在资产配置上，贯彻落实国家政策导向，聚焦服务实体经济，开展特色化经营，贷款和金融投资规模稳健增长，加大绿色、蓝色、公用事业、乡村振兴等重点领域贷款投放；在负债端，加强负债质量管理，推动存款规模持续增长，并积极拓展多元化负债来源。截至2025Q3 末，青岛银行负债总额7184.17 亿元，同比增长14.87%，增速分别较24 年末、25H 末提升1.31pct、1.00pct。总体来看，负债端从来源、结构和成本等方面共同发力，进一步加强负债质量管理，依托多元化负债来源持续优化负债结构，推动公司、个人存款规模稳步增长。
　　利息收入持续增长，扩规模、调结构、降成本。2025 年前三季度，青岛银行实现营业收入110.13 亿元，同比增长5.03%，增速分别较25H末下滑2.47pct，主要是公允价值变动损益带来影响。2025 前三季度，青岛银行实现利息净收入81.39 亿元，同比增长12.00%，主要是公司积极应对资产收益率下行等经营挑战，扩规模、调结构、降成本，扩大贷款、金融投资等高收益生息资产规模，同时，深入发掘负债成本压降空间，成本率和利息支出均同比下降，利息净收入稳步增长。2025 年Q3 末，青岛银行净息差1.68%，较24 年末、25H 末分别降5BP、4BP，青岛银行从资产和负债两端，双管齐下稳定净息差，一方面，加大贷款投放和金融投资力度，持续扩大生息资产规模，另一方面，有效压降计息负债成本率，缓解资产收益率下行对净息差的负面影响。
　　非息收入承压，主要系公允价值变动损益影响。2025 年前三季度，青岛银行实现非利息收入28.74 亿元，同比减少10.72%，增速较24 年末、25H 末分别下滑24.31pct、8.66pct。2025 年前三季度，青岛银行实现投资净收益18.98 亿元，同比增长89.29%。投资收益和公允价值变动损益合计16.90 亿元，同比减少1.52 亿元，主要是债券市场走势弱于上年，虽进行止盈操作，价差收益增加，但是估值收益减少。前三季度，青岛银行手续费及佣金净收入 12.32 亿元，同比-3.52%，主要是理财业务手续费收入减少。
　　不良率持续下降，资产质量稳中向好。截至2025Q3 末，青岛银行不良贷款率1.10%，分别较24 年末、25H 末下降4BP、2BP，延续下行趋势。2025Q3 末拨备覆盖率269.97%，分别较24 年末、25H 提升28.65pct、17.17pct，拨备安全边际持续提升。我们认为，青岛银行推进重点领域的清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续加快改善。资本层面，2025Q3 末，青岛银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.75%、10.18%、13.14%，分别较25H 末下滑0.30pct、0.34pct、0.38pct。我们认为，青岛银行推进资本集约型发展模式，坚持轻资本转型发展，资本使用效能提升，通过利润留存的增加进一步夯实内源性资本补充。
　　盈利预测与投资评级：青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，资本进一步夯实。我们预测，2025-2027 年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98%，2025-2027 年EPS 分别为0.88 元、1.04 元、1.24 元。我们维持青岛银行“买入”评级。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。
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