思瑞浦(688536)2025年三季报点评：收入连续6个季度环增 加大光模块、CPO、服务器领域投入

　　思瑞浦发布2025 年三季度报告：公司2025 年三季度实现营收5.82 亿元（YoY+70.29%，QoQ+10.29%），实现归母净利润0.60 亿元（YoY 大幅扭亏，QoQ+20.35%），实现扣非归母净利润0.45 亿元（YoY 大幅扭亏，QoQ+25.77%）。
　　评论：
　　整合创芯微实现四大市场全面布局，收入连续6 个季度实现环比增长。主要受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场需求成长，且通过与创芯微的业务融合，公司实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，竞争力进一步加强，公司整体出货量和营收实现大幅增长。公司25Q3 营收环比增长10.29%，连续6 个季度实现环比增长。盈利能力方面，公司25Q3 毛利率环比增长0.26pct，净利率环比增长0.87pct，主要系费用控制使得相关费用未随营收的增加而大幅增加。
　　产品创新与市场深耕驱动全面增长，加大光模块、CPO、服务器领域投入。针对工业市场，公司三季度收入环比继续增长，其中运放、ADC、接口、电源管理等核心产品出货显著增长，并持续关注机器人、服务器电源等前沿应用机会。
　　针对汽车市场，公司三季度收入维持环比高增，三电、车身控制、智驾、激光雷达、照明等重点应用领域收入增长强劲。此外公司核心客户群持续壮大，25Q3 规模收入客户数翻倍。针对通信市场，公司三季度收入环比增长，其中基站业务25Q3 同环比快速增长；光模块业务同比高增，龙头客户份额提升，客户群数量提升，在研多款光模块定制化AFE 产品；AI 服务器相关芯片也在加速出货。公司将持续紧密跟踪新一代无线通讯应用需求，加大对光模块、CPO、服务器领域的资源投入，努力提升光模块等业务收入占比。
　　创芯微并购融合成效显著，25Q3 毛利率超40%。思瑞浦于24 年10 月完成对创芯微100%股权的收购，完成了对锂电池保护芯片产品线和消费电子领域的战略布局。创芯微25 年前三季度营收同比增长22.52%，三季度营收环比增长16%，且25Q3 毛利率提升至40%+，并购后经营成果显著。此外思瑞浦亦通过并购创芯微加大针对电源管理芯片领域布局，25Q3 公司电源管理芯片收入同比增长323.69%。目前，创芯微已成功进入歌尔、比亚迪、BAT、大疆、东成、中兴、蔚来等行业头部客户供应链，未来将与思瑞浦围绕销售、研发、运营端全面开展业务融合，在客户资源、产品定义、质量管控、IP 共享等方面充分发挥协同效应。
　　投资建议：思瑞浦是国内模拟芯片头部厂商，早期以信号链产品切入并聚焦泛工业领域，并逐步拓展电源管理产品线。24 年通过收购创芯微加强针对电源类和消费电子业务的布局。参考前三季度业绩，我们调整公司25-27 年归母净利润预测为1.98/3.12/4.26 亿元（原值为1.36/3.01/4.06 亿元），维持“推荐”评级。
　　风险提示：并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险、商誉减值风险
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