顾家家居(603816)：25Q3利润表现超预期 转型变革成果初显

　　事件：公司发布2025 三季报，2025Q1-3 公司实现收入150.1 亿元，同比+8.8%，归母净利润15.4 亿元，同比+13.2%；其中Q3 收入52.1 亿元，同比+6.5%，归母净利润5.2 亿元，同比+12.0%。
　　2025Q1-3 公司毛利率32.4%，同比+0.5pct，期间费用率19.2%，同比-0.9pct，综合影响下，归母净利率10.2%，同比+0.4pct；其中Q3 单季度，毛利率31.4%，同比+1.6pct；期间费用率17.5%，同比-0.4pct，归母净利率9.9%，同比+0.5pct。
　　拟向间接控股股东定增不超过19.97 亿元，彰显长期发展信心。公司发布公告，拟向间接控股股东盈峰集团定向增发股票，计划筹集资金不超过19.97 亿元，用于家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目、智能家居产品研发项目、AI 及零售数字化转型项目、品牌建设数字化提升项目以及补充流动资金。定增落地后，有望进一步提升公司竞争力，巩固实控人的控制地位，促进公司长期稳健发展。
　　投建印尼生产基地，全球化布局持续推进。公司拟投资11.2 亿元建设印尼海外生产基地，本项目计划于2025 年三季度启动，项目总体建设周期计划为4 年，建设期内部分产线陆续投产，预计在全部建成后的3 年内达纲，达纲时预计实现年营业收入约25.2 亿元。
　　盈利预测与评级：公司品类布局全面，渠道结构完善，内贸通过仓配装服系统建设、数字化等措施向零售模式进行战略转型，外贸全球化布局稳步推进，叠加组织变革落地、降本增效深化，看好公司长期发展，预计2025-2027年归母净利润分别为19.1 亿元、21.1 亿元、23.1 亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：定增事项仍需相关部门审批通过方可实施；终端需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；汇率波动等。
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