伟星股份(002003)：3Q25业绩符合预期 订单趋势逐步向好

　　业绩回顾
　　3Q25 业绩符合我们预期
　　公司公布1-3Q25 业绩：收入36.33 亿元，同比+1.5%；归母净利润5.83 亿元，同比-6.5%。其中，3Q25 收入12.95 亿元，同比+0.9%；归母净利润2.14 亿元，同比+3.0%。3Q25 业绩符合我们预期。
　　海外业务保持增长，越南产能贡献持续提升。分地区看，我们估计3Q25 国际业务收入实现双位数同比增长，国内业务收入有所下降；相应地，国际品牌客户收入增速快于国内品牌客户。分品类看，我们估计3Q25 钮扣业务收入增速表现优于拉链。
　　毛利率持续提升，汇兑损失影响净利率。3Q25 毛利率同比+0.9ppt 至45.2%，我们认为主要得益于公司优秀的议价能力和智能制造水平提升。费用方面，3Q25 销售/管理费用率分别同比+0.1ppt/-0.1ppt 至8.6%/11.2%，较为稳定；财务费用率同比+0.4ppt 至1.7%，主要因汇兑损失同比增加及利息收入同比减少。综合而言，3Q25 归母净利率同比+0.3ppt 至16.5%。
　　出台第六期股权激励计划，彰显长期发展信心。公司此前发布第六期股权激励计划，对在任的董事、高级管理人员、主要中层管理骨干和核心技术及业务骨干等197 人授予限制性股票，约占公告时公司总股本的1.97%，授予价格为5.22 元/股，并对2026-2028 年业绩设立考核目标：以2022-2024 扣非后归母净利润平均数为基数，2025/2027/2028 年净利润增长率分别不低于16.52%/24.22%/33.84%，每期解除限售比例分别为10%/40%/50%，彰显了管理层对未来发展的信心。
　　发展趋势
　　短期看，我们认为受关税影响导致的2Q25 经营低点已经过去，3Q25 以来公司订单持续呈改善趋势。长期看，公司推进国际产能建设及营销配套，我们认为有望持续获取国际品牌市场份额。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2025/26 年盈利预测6.7/7.5 亿元，当前股价对应2025/26 年P/E 分别为19x/17x。维持跑赢行业评级，维持目标价13.67 不变，对应2025/26 年P/E 分别为24x/21x，较当前股价有27.4%的上行空间。
　　风险
　　订单增长不及预期，新产能爬坡影响盈利能力，竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com