九华旅游(603199)：三季报稳健增长 费用管控较好

　　事件：公司发布3Q2025 财报。3Q2025，公司实现收入1.85 亿元/yoy+6.37%，归母净利润0.39 亿元/yoy-0.70%，扣非归母净利润0.37 亿元/yoy+1.07%。2025 年前三季度，公司实现收入6.68 亿元/yoy+17.40%，归母净利润1.81 亿元/yoy+17.65%， 扣非归母净利润1.76 亿元/yoy+20.16%。
　　费用管控较好，盈利能力稳定。3Q2025，公司实现毛利率44.79%/yoy-1.54pcts，有所承压；费用端，公司销售/管理费用率分别为5.54%/11.61%，同比各+0.07/-0.01pcts，三季度费用率较为稳定；综合影响下，公司归母净利率为21.09%/yoy-1.50pcts 。2025 年前三季度， 公司毛利率为51.88%/yoy+0.10pcts ； 费用端， 公司销售/ 管理费用率分别为4.18%/11.07%，同比各-0.08/-0.69pcts；综合影响下，公司归母净利率为27.05%/yoy+0.06pcts。
　　投资建议：公司深耕九华山景区，在旅游业快速复苏和寺庙游出圈的背景下，不断优化自身运营能力，转型创新。公司积极推动景区内外交通优化，增加客流承载量；持续优化产业布局，重点项目建设稳步推进，酒店及交通接待能力不断提升。我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润分别为2.33/2.74/3.23 亿元，同比增长25.2%/17.5%/18.0%，当前市值对应PE 为17X/15X/12X，维持“增持”评级。
　　风险提示：雨水天气不可控风险、客流不及预期风险、宏观经济波动风险等
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