沪光股份(605333)：三季度营收增速放缓 机器人业务全面拓展

　　事件：公司发布2025Q3 业绩，25Q3 公司实现收入22.09 亿元，同/环比分别+4.5%/+5.8%；实现归母净利润1.48 亿元，同/环比分别-19.1%/-19.1%，实现扣非归母净利润1.42 亿元，同/环比分别-20.1%/-20.4%。
　　主要客户部分车型销量放缓，公司收入增速同比放缓。公司主要客户赛力斯25Q3 销量12.4 万台，同/环比分别+12.2/+16.0%，其中25Q3 M8 销量6.5万台，环比+56.8%，但公司高ASP 配套车型M9 Q3 销量3.1 万台，同/环比分别-38.2%/-22.2%；理想25Q3 销量9.32 万台，同/环比分别-39.0%/-16.1%。受主要客户车型销量节奏放缓影响，公司收入增速同比放缓。
　　铜价上涨影响毛利率表现，研发费用率同/环比提升。毛利率方面，25Q3 公司毛利率15.5%，同/环比分别-5.0pct/-1.2pct，主要原因我们判断为1、Q3 线束主要原材料铜价上涨2、尚界/极氪/乐道部分车型处于爬坡阶段，产能利用率未达最优。费用率方面，公司期间费用率为7.5%，同/环比分别-0.05/+0.82pct。其中，公司Q3 研发费用达0.9 亿元，同/环比分别+41.1%/+33.6%，相应研发费率达4.1%，同/环比提升+1.1pct/+0.8pct。主要原因我们推测为公司在研储备项目较多，市场竞争加剧导致客户对项目进度要求极高。
　　成立子公司进军机器人赛道，线束为基有望拓展更多增量零部件品类。机器人线束方面，公司已成功为某知名AI 头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套。同时，公司开拓无人机、作业类无人车等泛机器人领域线束，持续增厚公司业绩。2025 年8 月21 日，公司子公司全能具身智能科技（苏州）有限公司获智元机器人授权，成为其增值合伙人（VAP），有望切入更多机器人零部件品类，打开后续成长空间。
　　盈利预测：我们预测公司2025-2027 年实现营收91.1/114.5/132.7 亿元，同比分别+15%/+26%/+16%，归母净利润实现7.1/9.2/10.4 亿元，同比分别+6%/+29%/+13%，对应PE 分别为21.2/16.4/14.5，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户开拓不及预期，车企年降超预期，行业竞争超预期。
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