嵘泰股份(605133)：营收再创单季新高；打造机器人平台型公司

　　业绩回顾
　　3Q25 业绩略低于我们预期
　　公司发布3Q25 业绩：实现营收7.5 亿元，同环比+24.7%/+11.3%；净利润5047 万元，同环比+25.9%/+2.0%；扣非净利润4235 万元，同环比+18.6%/+6.4%。业绩略低于我们预期，主要系费用波动导致净利率下滑。
　　发展趋势
　　营收再创单季度新高，毛利率边际改善。3Q25 公司营收创历史新高，主要得益于新能源新项目上量以及9 月并表的澳多电子贡献了1 个月业绩。盈利能力端，3Q25 毛利率23.2%，同环比-0.4/+1.2ppt，产能爬坡带动毛利率边际修复；净利率6.7%，同环比+0.1/-0.6ppt，环比下滑主要系汇兑收益减少约380 万元。费用端，3Q25 期间费用率14.7%，同环比-0.5/+2.2ppt，其中销售费用率同环比持平/+1.1ppt、管理费用率同环比+0.8/+0.7ppt、研发费用率-0.3/-0.4ppt、财务费用率-1.0/+0.8ppt。向前展望，公司盈利向上确定性相对较高：1）1H25 莱昂嵘泰营收2.9 亿元、净利润为1995 万元，净利率6.9%，全年扭亏为盈。2）澳多电子Q4 全面并表，其去年年营收约8 亿元、净利约6000 万元，有望增厚业绩。
　　“三驾马车”布局清晰，打造机器人平台型公司。1）铝合金壳体：
　　公司与国内几家头部机器人公司就机器人金属外壳由精雕转为压铸进行技术交流，已有了实质性合作进展。2）丝杠：2025 年4 月，公司拟与润孚动力合资公司（公司持股 45%），聚焦机器人和汽车的行星滚珠丝杠、滚柱丝杠。此外子公司河北力准拟与润孚动力成立合资公司（暂定河北力准持股 65%），研发丝杠螺纹专用设备。
　　常州厂房设备陆续到位，公司规划在今年底形成年产 10 万支、在明年形成年产100 万支的产能。3）电机：2025 年8 月公司宣布收购澳多电子51%股权，标的公司此前主营汽车电机，机器人电机已对部分机器人和机器狗的主机厂进行了送样。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25/26 年盈利预测2.6/3.1 亿元，当前股价对应25/26 年43.8/36.8x P/E。维持跑赢行业评级和目标价50 元，对应25/26 年54.2/45.6x P/E，较当前股价有23.9%的空间。
　　风险
　　客户集中度高，汇兑风险，原料价格波动，业务拓展不达预期。
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