华利集团：25Q3业绩微降，仍获“买入”评级

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【华西指出华利集团25Q3业绩符合预期，维持“买入”评级】 10月30日，华西指出，华利集团25Q3单季收入、归母净利、扣非归母净利分别为60.19亿元、7.65亿元、8.16亿元，同比下降0.34%、20.73%、14.83%，业绩符合市场预期。 收入微降受部分老客户去库存影响，净利下滑因新厂产能爬坡及关税影响。不过，毛利率受益于新厂逐步爬坡已现环比改善，最差时候或已过去。 公司净利率受24 - 25年大量建厂爬坡影响，现建厂高峰期已过，未来有望恢复至1 - 2家设厂速度，次新厂爬坡将贡献更大利润弹性。 分客户看，NIKE、DECKERS短期增速放缓，但公司仍有份额提升空间，阿迪、ON、NB、REEBOK等贡献额外增量。鉴于大客户有份额提升空间且公司有望快速扩产，维持“买入”评级。

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