丰光精密(920510)2025年三季报业绩点评：营收增速环比转正 费用投放提升核心竞争力

　　事件：公司公告2025 年三季报，25 年前三季度实现营收1.57 亿元，同比-14.36%，实现归母净利润-0.09 亿元，同比-139.99%，其中单Q3 实现营收0.55 亿元，同比-13.08%，实现归母净利润-0.07 亿元，同比-191.05%。
　　营收受多方面影响短期承压，股权激励实施彰显未来长期信心。2025 年前三季度公司实现毛利率与归母净利率分别为27.01%/-5.73%，同比分别下滑9.78/17.75pcts。下滑的主要原因在于：（1）下游行业需求收缩，客户订单相应减少导致营收规模出现下滑；（2）公司业务结构性变动，高毛利的加工类销售订单下降导致整体毛利额减少；（3）新工厂及新产品投产导致固定生产费用增加，从而推动单位产品固定成本上升，故而影响整体毛利率水平；（4）报告期内公司实施股权激励计划和员工持股计划，相应带来部分股权激励费用；（5）收入下滑使得管理费用与销售费用中固定成本占比上升，进一步压缩利润空间。
　　销售与研发投入持续增长，提升核心竞争力。报告期内公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.76%/17.76%/8.41%/0.87% ， 分别同比+4.26/+5.56/+2.51/-0.34pcts。在营收承压的背景下，公司依旧坚持增加研发投入以提升核心竞争力，并持续加大销售投入将新产品进行市场推广，开拓新客户。截至当前，公司的谐波减速器已成功进入机器人关节、人形机器人灵巧手、机器人整机等多个细分领域的供应体系，并逐步量产交付。在技术方面，公司凭借长期的技术储备与成熟的日系质量管理体系，已能够实现对客户需求的迅速响应，同时在产品适配性上也能够同时兼顾高精度与轻量化的应用需求。从而维持与客户间的深度合作。
　　公司作为北交所精密制造龙头企业，谐波减速器业务发展趋势向好，股权激励彰显未来信心。因此我们维持25-27 年盈利预测，预计分别实现营业收入2.58/2.94/3.44 亿元，归母净利润0.24/0.29/0.34 亿元，维持 “增持”评级。
　　风险提示：人形机器人商业化不及预期；国产化替代进展不及预期等
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