基础化工行业周报：铬盐价格上行 关注振华股份

　　2025 年10 月30 日，国海化工景气指数为90.60，较10 月23 日下降1.52。
　　投资建议：
　　反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。
　　9 月28 日，国家发改委、国家市场监管总局发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，提出经营者应当按照《中华人民共和国价格法》规定，遵循公平、合法和诚实信用的原则，以生产经营成本和市场供求状况为基本依据，依法行使自主定价权，自觉维护市场价格秩序，共同营造公平竞争、有序竞争的市场环境；对价格无序竞争问题突出的重点行业，行业协会等有关机构在国家发展改革委、市场监管总局和行业主管部门指导下，可以调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考。
　　2025 年9 月25 日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、供销合作总社等7 部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026 年）》（以下简称《工作方案》）。出台《工作方案》，旨在统筹推进稳增长和促转型，坚持培育行业增长新动能和更新旧动能相结合、供给质量提升与内外需求拓展相结合、市场主导与政府引导相结合，着力实现石化化工行业质的有效提升和量的合理增长，夯实行业高质量发展基础。
　　《工作方案》提出，2025－2026 年，石化化工行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升，产业科技创新能力显著增强，精细化延伸、数字赋能和本质安全水平持续提高，减污降碳协同增效明显，化工园区由规范建设向高质量发展迈进。聚焦石化化工行业发展面临的新形势、新挑战，《工作方案》围绕强创新、提效益、拓需求、优载体、促合作等5 方面部署10 项重点任务。一是强化产业科技创新，提升有效供给能力。支持电子化学品、高端聚烯烃等领域的关键产品攻关，布局建设高端精细化学品等领域制造业创新中心、新材料中试平台、数据资源节点。
　　推动涂料、农药等具有比较优势的大宗产品提质升级，由销售产品向提供一体化解决方案转型。优化重点化肥生产企业最低生产计划管理，完善化肥产运储销贸一体化调控体系。优化中试项目核准、备案、环评等审批管理，促进创新成果产业化。二是扩大有效投资，促进转型升级。
　　严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险。制定实施《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案》，健全支撑老旧装置科学评估和对标改造的标准体系。开展行业数字化转型成熟度诊断评估和技术改造，实施“人工智能+石化化工”行动。支持企业加大节能、节水和减污降碳改造力度。加快高端化、绿色化、数字化相关标准制修订。三是拓展市场需求，激发市场潜能。组织石化化工产品供需对接活动，挖掘建筑、汽车、船舶等传统领域消费潜力，培育新能源、低空经济、人形机器人等新兴领域应用场景。开展非粮生物基材料典型案例征集推广，推进绿氨、绿醇在船用燃料市场应用，加快完善绿色产品认证。着力推动内外贸一体化发展，帮助外贸产品拓展国内市场。四是壮大发展载体，培育高质量增长引擎。
　　组织开展化工园区竞争力、智慧化水平分级评价，引导化工园区对标改造、提级进步。推动化工园区聚焦主导产业强链补链延链，加强与国家级经开区、高新区等创新协作和产业联动，带动区域经济增长。培育壮大先进制造业集群、中小企业特色产业集群及龙头企业。五是深化开放合作，提高国际化发展水平。落实好稳外贸政策措施。稳妥推进海外油气、钾等资源开发利用合资合作，积极开拓新兴市场。强化外资项目服务保障，加强精细化工、绿色低碳、人工智能等领域交流合作。积极参加国际公约谈判，完善与国际接轨的标准体系和产品认证制度。
　　铬盐：当前，为欧美AI 数据中心提供发电供应的燃气轮机（天然气发电机）订单大幅增长，供不应求，商用飞机发动机订单量也大幅上升，欧美两机整体产业链持续扩张产能，并加速引入中国供应链，随着产能瓶颈缓解，我们分析两机上游的金属铬需求大幅提升，将带动铬盐需求提升。供给端，由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣，铬盐扩能在全球范围都受到严格管控。两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口，2028 年铬盐有望出现25 万吨缺口，约当年占总产量的23%。振华股份2024 年具有26 万吨的铬盐产量，2025 年上半年产量为14.7 万吨（以重铬酸钠计），为全球龙头，有望充分受益。
　　铬盐景气度持续兑现。据Wind，2025 年10 月30 日，金属铬价格77040元/吨，环比10 月15 日上涨15080 元/吨；据百川盈孚，10 月29 日，氧化铬绿市场价格较10 月初上涨约500 元/吨。据铁合金在线，国内大厂10 月以来多次发布涨价函。
　　此外，从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、博源化工、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛　　轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至本周，Brent 和WTI 期货价格分别收于65.07 和60.88 美元/桶，周环比-0.94%和-0.91%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025 年10 月24 日-2025 年10 月31 日，下同）溶质市场正向推动，锂电池电解液市场参考价格上涨。原料六氟磷酸锂市场行情不断上移，供应紧张局面暂时无转变，提振六氟磷酸锂市场价格坚挺。主材价格传导至电解液行业存有滞后性，但因主材价格涨幅较大，电解液企业报价调涨情绪较强。
　　国内液氯市场震荡上行。本周山东地区液氯市场价格先跌后涨，河北地区本周仍有企业氯碱装置检修中，其余厂家生产稳定，下游拿货需求平稳，因市场受山东影响较大，液氯价格先跌后涨。本周百草枯市场供应减少，价格上涨。供给端，华东某企业装置检修，其余主流工厂正常运行，实时供应减少。
　　需求端，需求稳好，下游询单气氛良好，东南亚等海外市场刚需拿货，企业排单充足，低价惜售，市场低价货源难寻，价格上涨。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据据卓创资讯，10 月31 日，纯MDI 价格18500 元/吨，环比10 月24 日增加150 元/吨；10 月31 日，聚合MDI 价格14525 元/吨，环比10 月24 日增加150 元/吨。
　　10 月25 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入533.24 亿元，同比+5.52%；实现归母净利润30.35 亿元，同比+3.96%。
　　【玲珑轮胎】10 月31 日，泰国到美西港口海运费为3725 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为2750 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为1500 美元/FEU，环比上周持平。
　　10 月28 日，公司发布2025 年三季度报告，2025 年第三季度，公司实现营业收入63.49 亿元，同比+14%；实现归母净利润3.13 亿元，同比-60.22%。
　　【赛轮轮胎】10 月29 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入100.00 亿元，同比+18.01%；实现归母净利润10.41 亿元，同比-4.71%。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，10 月31 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价12050 元/吨，环比10 月24 日持平；促进剂NS 日度市场价20300元/吨，环比10 月24 日持平；促进剂TMTD 日度市场价16750 元/吨，环比10 月24 日持平。
　　【华峰化学】据卓创资讯，10 月31 日，浙江市场氨纶40D 为23250 元/吨，环比10 月24 日持平；江苏市场氨纶40D 为23250 元/吨，环比10月24 日持平。
　　10 月25 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入59.73 亿元，同比-9.89%；实现归母净利润4.78 亿元，同比-3.68%。
　　【双箭股份】10 月28 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入6.28 亿元，同比-4.83%；实现归母净利润0.10亿元，同比-67.34%。
　　【森麒麟】10 月31 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入23.18 亿元，同比+3.94%；实现归母净利润3.43亿元，同比-47.03%。
　　【国瓷材料】10 月28 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入11.29 亿元，同比+11.52%；实现归母净利润　　1.58 亿元，同比+3.92%。
　　【软控股份】本周暂无重要公告。
　　【振华股份】据百川盈孚，10 月31 日，氧化铬绿价格为33500 元/吨，环比10 月24 日增加4000 元/吨；金属铬价格为77500 元/吨，环比10月24 日增加10000 元/吨。
　　10 月28 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入10.27 亿元，同比+2.13%；实现归母净利润1.12 亿元，同比-9.15%。
　　【金石资源】据卓创资讯，10 月31 日，萤石市场均价3525 元/吨，环比10 月24 日下降100 元/吨。10 月31 日，制冷剂R22 的市场均价为17000 元/吨，环比10 月24 日下降2000 元/吨；制冷剂R32 的市场均价为62500 元/吨，环比10 月24 日持平；制冷剂R125 的市场均价为45500元/吨，环比10 月24 日持平；制冷剂R134a 的市场均价为53000 元/吨，环比10 月24 日持平。
　　【中国石油】2025 年10 月31 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入7191.57 亿元，同比增加2.3%；实现归母净利润422.87 亿元，同比减少3.9%。
　　【中国海油】2025 年10 月31 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入1048.95 亿元，同比增加5.7%；实现归母净利润324.38 亿元，同比减少12.2%。
　　【中国石化】2025 年10 月30 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入7043.89 亿元，同比减少10.9%；实现归母净利润85.01 亿元，同比减少0.5%。
　　【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年10 月31 日，涤纶长丝库存天数为13.5 天，较10 月24 日下降4.1 天。2025 年10 月31 日，PTA社会库存为405.5 万吨，较10 月24 日下降0.8 万吨。涤纶长丝POY 价格为6450 元/吨，较10 月24 日上涨50 元/吨；PTA 价格为4510 元/吨，较10 月24 日上涨70 元/吨。
　　2025 年10 月28 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3 公司实现总营业收入534.96 亿元，同比减少17.98%；实现归母净利润19.72 亿元，同比增加81.47%。
　　【卫星化学】据Wind，2025 年10 月31 日丙烯酸价格为5950 元/吨，环比10 月24 日下降200 元/吨。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年10 月31 日磷酸一铵价格3399 元/吨，环比10 月24 日上升55 元/吨；2025 年10 月31 日磷酸二铵价格　　4013 元/吨，环比10 月24 日上升3 元/吨；2025 年10 月31 日磷矿石价格1038 元/吨，环比10 月24 日持平；2025 年10 月31 日复合肥价格3146 元/吨，环比10 月24 日下降6 元/吨。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年10 月31 日，钛白粉市场均价达13330元/吨，环比10 月24 日持平。
　　【中国化学】【宝丰能源】【云天化】本周暂无重要公告。
　　【新和成】据Wind，2025 年10 月31 日，维生素A 价格为63.00 元/千克，环比10 月24 日上升1.00 元/千克；维生素E 价格为52.50 元/千克，环比10 月24 日上升5 元/千克。
　　【博源化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年10 月31 日重质纯碱价格为1313 元/吨，较10 月24 日持平；轻质纯碱价格为1142 元/吨，较10 月24 日持平；尿素价格为1590 元/吨，较10 月24 日上涨20 元/吨；动力煤价格为765 元/吨，较10 月24 日持平。
　　2025 年10 月28 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3 公司实现总营业收入27.40 亿元，同比减少17.04%；实现归母净利润3.19 亿元，同比减少46.38%。
　　【中毅达】根据百川盈孚，2025 年10 月31 日双季戊四醇均价5.03 万元/吨，较10 月24 日持平。
　　【三友化工】据百川盈孚，2025 年10 月31 日粘胶短纤现货价为13050元/吨，环比10 月24 日下降50 元/吨。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年10 月31 日乙二醇价格为4139 元/吨，环比10 月24 日下降57 元/吨。据卓创资讯，2025 年10 月31 日尿素小颗粒价格为1580 元/吨，环比10 月24 日上升10 元/吨。
　　【金禾实业】据Wind，2025 年10 月31 日安赛蜜市场均价达3.5 万元/吨，环比10 月24 日持平；三氯蔗糖市场均价达12 万元/吨，环比10 月24 日持平；麦芽酚市场均价达7.8 万元/吨，环比10 月24 日持平。
　　【桐昆股份】2025 年10 月30 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入232.39 亿元，同比减少16.51%；实现归母净利润4.52 亿元，同比增加872.09%。
　　【新凤鸣】2025 年10 月31 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入180.51 亿元，同比减少0.71%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增加14.03%。
　　【云图控股】本周暂无重要公告。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年10 月31 日功夫菊酯原药价格为10.7 万元/吨，较10 月24 日持平；联苯菊酯原药价格为12.7 万元/吨，较10 月24 日持平；草甘膦原药价格为2.73 万元/吨，较10 月24日下降0.02 万元/吨。
　　2025 年10 月28 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3 公司实现总营业收入29.23 亿元，同比增加26.15%；实现归母净利润2.50 亿元，同比减少5.01%。
　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年10 月31 日草铵膦原药价格为4.45 万元/吨，较10 月24 日持平。
　　2025 年10 月25 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3 公司实现总营业收入22.02 亿元，同比增加18.48%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增加183.98%。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年10 月31 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.20 万元/吨，较10 月24 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.70 万元/吨，较10 月24 日持平；敌草隆价格为3.30 万元/吨，较10 月24 日持平。
　　2025 年10 月28 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3 公司实现总营业收入7.73 亿元，同比减少35.73%；实现归母净利润1.70 亿元，同比增加4.85%。
　　【山东赫达】2025 年10 月29 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入4.65 亿元，同比减少7%；实现归母净利润0.26 亿元，同比减少64.67%。
　　【江化微】2025 年10 月25 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入3.29 亿元，同比增加10.27%；实现归母净利润0.31亿元，同比增加4.60%。
　　【梅花生物】据Wind，2025 年10 月31 日，98%赖氨酸价格为6675元/吨，较10 月24 日下降175 元/吨；70%赖氨酸价格为4350 元/吨，较10 月24 日下降100 元/吨；苏氨酸价格为8350 元/吨，较10 月24日上涨50 元/吨；缬氨酸价格为12400 元/吨，较10 月24 日持平；味精价格为6444 元/吨，较10 月24 日下降194 元/吨；玉米价格为2240 元/吨，较10 月24 日下降9 元/吨。
　　2025 年10 月30 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3 公司实现总营业收入59.35 亿元，同比减少1.71%；实现归母净利润12.57 亿元，同比增加141.06%。
　　【东方盛虹】据Wind，2025 年10 月31 日，EVA 价格为10400 元/吨，较10 月24 日持平。
　　2025 年10 月31 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3 公司实现总　　营业收入312.45 亿元，同比减少11.91%；实现归母净利润-2.60 亿元，同比增加85.05%。
　　【蓝晓科技】【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。
　　【万润股份】10 月30 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入9.56 亿元，同比+18.62%；实现归母净利润0.87亿元，同比+8.41%。
　　【金发科技】2025 年10 月28 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入179.80 亿元，同比增加5.04%；实现归母净利润4.79 亿元，同比增加58.04%。
　　【华恒生物】2025 年10 月28 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入7.04 亿元，同比增加34.73%；实现归母净利润0.53亿元，同比增加161.22%。
　　【国光股份】2025 年10 月25 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入4.04 亿元，同比增加2.79%；实现归母净利润0.48亿元，同比减少9.31%。
　　【山东海化】2025 年10 月25 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入14.25 亿元，同比增加5.94%；实现归母净利润-1.38亿元，同比减少162.98%。
　　【恒逸石化】2025 年10 月31 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入279.25 亿元，同比减少7.07%；实现归母净利润0.04 亿元，同比增加102.21%。
　　【海利尔】2025 年10 月30 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3公司实现总营业收入7.82 亿元，同比减少3.19%；实现归母净利润0.06亿元，同比减少80.89%。
　　【新亚强】10 月30 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入1.29 亿元，同比-20.19%；实现归母净利润0.20亿元，同比+14.14%。
　　【凯盛新材】【道恩股份】【利安隆】本周暂无重要公告。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年10 月31 日吡虫啉原药价格为6.60 万元/吨，较上周10 月24 日下降0.10 万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为11.00 万元/吨，较上周10 月24 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.40 万元/吨，较上周10 月24 日持平；丁醚脲价格为9.30 万元/吨，较10 月24 日持平。
　　2025 年10 月25 日，公司公布2025 年三季度报，2025Q3 公司实现总　　营业收入8.86 亿元，同比增加22.17%；实现归母净利润0.10 亿元，同比减少59%。
　　【盐湖股份】根据百川盈孚，2025 年10 月31 日电池级碳酸锂均价8.25万元/吨，较10 月24 日上升0.40 万元/吨。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2025 年10 月31 日顺酐价格为5020 元/吨，环比10 月24 日持平；据卓创资讯，2025 年10 月31 日丁酮价格为6543元/吨，环比10 月24 日上升25 元/吨。
　　【中化国际】据卓创资讯，10 月31 日，环氧树脂价格为14600 元/吨，环比10 月24 日下降200 元/吨；橡胶防老剂价格为16950 元/吨，环比10 月24 日下降200 元/吨。
　　10 月31 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入113.63 亿元，同比-16.63%；实现归母净利润-4.45 亿元，同比-15.77%。
　　【粤桂股份】据卓创资讯，10 月31 日，中国硫磺（固体硫磺）价格3085.88元/吨，环比10 月24 日增加174.00 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格755.94 元/吨，环比10 月24 日增加51.88 元/吨。
　　10 月28 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入7.84 亿元，同比+15.57%；实现归母净利润2.09 亿元，同比+134.64%。
　　【三美股份】10 月28 日，公司发布2025 年三季度报告。2025 年第三季度，公司实现营业收入16.01 亿元，同比+60.29%；实现归母净利润5.96 亿元，同比+236.57%。
　　【巨化股份】【永和股份】【楚江新材】【雅克科技】【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。
　　投资建议：展望2025 年Q4，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，中国化工行业推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期。
　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行；有机硅等行业原材料价格波动风险；反内卷政策不及预期风险；关税贸易政策不确定性。
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