传播文化行业：25Q3传媒行业业绩同比高增长 机构加仓高景气度游戏板块

　　本报告导读：
　　25Q3 传媒行业营收、利润同比实现快速增长，游戏板块25Q3 利润同比增长111%，是传媒板块业绩高速增长的重要驱动，板块获得主动型基金大幅加仓。
　　投资要点：
　　本周传媒（申万）指数下跌0.06%，位居 31 个行业第 21 名，强于沪深300（下跌0.43%）、弱于深证成指（上涨0.67%），创业板指（上涨0.50%），上证指数（上涨0.11%）、上证中小（上涨0.32%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的万达电影、完美世界、恺英网络、芒果超媒 、神州泰岳、巨人网络、上海电影、时代出版、美登科技、泡泡玛特，相关标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、电魂网络。
　　25Q3 传媒行业营收、利润同比实现快速增长，游戏板块景气度较高。25Q3 传媒板块公司实现营收1352.8 亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润104 亿元，同比增长43.7%，板块业绩实现快速增长。
　　拆分来看，在ST 华通、巨人网络、恺英网络、吉比特等白马公司优秀业绩带动下，25Q3 游戏子板块实现营业收入330.2 亿元，同比增长27.1%，归母净利润58.8 亿元，同比增长111%，是传媒板块业绩高速增长的重要驱动。此外出版行业由于文化改制企业免征企业所得税政策延续，低基数下利润也实现同比正增长。
　　25Q3 主动型基金大幅加仓高景气度游戏板块，游戏成为基金配置传媒的主要持仓方向。25Q3 基金大幅增持高景气度的游戏板块，其中ST 华通、巨人网络、顺网科技、三七互娱、恺英网络、神州泰岳共6 家游戏公司进入传媒基金增持股份数起前10 名。目前游戏板块已经成为机构配置传媒的重点子板块，机构持仓前十的传媒个股中，仅有分众传媒、光线传媒、芒果超媒三家公司属于非游戏公司。
　　风险提示。消费者偏好变化，AI 应用进展不及预期。
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