瑞芯微(603893)：持续布局端侧AI 新品矩阵亮眼助力长期发展

　　事件：
　　2025年前三季度，公司实现营业收入 31.41亿元，同比增长 45.46%；实现归母净利润7.80 亿元，同比增长121.65%。2025 年第三季度，公司实现营业收入10.96 亿元，同比增长20.26%，环比下降5.63%；实现归母净利润2.48 亿元，同比增长47.06%，环比下降22.77%。
　　点评：
　　旗舰产品矩阵持续升级，助力公司长期发展。2025 年前三季度，公司依托在AIoT 产品长期战略布局优势，顺应AI 在端侧应用发展需求。公司正式发布AI 视觉处理器RV1126B 并开始批量供货，该处理器可以较低功耗和强劲性能运行大模型，广泛应用于各类IPC、扫地机器人、会议摄像头、工业相机等领域。同时，公司也正在积极布局下一代旗舰芯片RK3688 与次旗舰芯片RK3668、多层次AIoT 处理器、各类模拟IP 及周边芯片产品等，进一步充实公司产品矩阵，更好响应汽车电子、机器视觉、工业及行业应用、机器人、教育办公等公司重点发展市场需求，持续打开高端需求天花板。
　　协处理器系列芯片发布，积极适配端侧算力生态。公司研发的首款端侧算力协处理器RK182X，集成了自研的高性能神经网络算力单元并具备高带宽特性。该芯片通过PCIe2.0、USB3.0、以太网等标准化通用接口与主处理器实现高效互联，能够全面支持3B、7B 等端侧主流参数的文本型大语言模型和多模态视觉语言模型的部署。RK182X 面向的应用场景广泛，涵盖汽车座舱、智能家居、教育、办公与会议、机器人、机器视觉、边缘网关及工业智能制造等多个领域。
　　完善AIoT SoC 主芯片平台布局，持续发掘下游应用市场。公司以AIoT SoC 与端侧算力协处理器作为公司并行研发、快速迭代的双轨制平台。研发并推出新一代AI 视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116。推进RK3572、RV1103C、RK3538 等多款新产品设计工作。
　　持续布局各类模拟IP 及周边芯片产品。公司研发并顺利推出新款低功耗无线连接芯片RK962；同时积极推进新一代系列接口转换芯片的立项研发。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利分别为10.75/14.88/18.84 亿元，对应PE 分别为71/51/41 倍，考虑公司有望持续受益于端侧AI 落地产品持续放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动
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