百普赛斯(301080)2025三季报点评：业绩持续高增长 启动赴港上市

　　事件：2025年10月29日，公司发布2025三季报。2025前三季度公司实现营业总收入6.13亿元，yoy+32.3%；归母净利润1.32亿元，yoy+58.6%；扣非归母净利润1.33亿元，yoy+58.8%。单季度来看，公司25Q3实现营业总收入2.26亿元，yoy+37.5%；归母净利润0.49亿元，yoy+81.5%；扣非归母净利润0.49亿元，yoy+87.7%。同时，公司发布启动赴港上市的提示性公告，为进一步推动国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并购和融资渠道，提高公司国际知名度，提高公司整体竞争力，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。
　　国内外双轮驱动，业绩增长再提速。公司单Q3收入环比增长12.32%，归母净利润环比增长12.49%，业绩增速较上半年进一步提速。前三季度公司收入和利润均呈现高速增长，主要因国内外投融资的持续改善，创新药景气度的回升，产业投入不断增加。截至目前，公司客户覆盖强生、辉瑞、诺华等全球Top20医药企业以及恒瑞、信达、百济、传奇等国内知名生物医药企业，以及赛默飞、药明康德等全球生命科学服务行业龙头企业。基于较高的产品质量、专业的技术支持、高效的服务，公司客户粘性持续提升，品牌影响力不断增强。
　　毛利率略有下滑，费用控制良好导致净利率回升。2025前三季度，公司毛利率90.23%，同比基本持平；净利率为21.48%，同比提升4.43pct，净利率提升主要因为公司主要费用率控制良好。2025前三季度公司销售费用率为28.90%，同比下降2.62pct；管理费用率14.69%，同比下降2.44pct；研发费用率22.10%，同比下降4.18pct；财务费用率-4.75%，同比提升3.46pct。
　　投资建议：公司作为国产重组蛋白原料和生物试剂龙头，国内外双轮驱动，受益于行业需求的明显复苏，核心业务维持较高增速。我们预计公司2025-2027年营业收入为8.39/10.33/12.20亿元，归母净利润为1.85/2.72/3.34亿元，同比增长49.6%、47.0%、22.7%，当前股价对应2025-2027年PE为56/38/31倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期的风险；下游需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；关税等外贸风险。
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