洋河股份：2025Q3业绩短期阵痛，合同负债同增29%

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【11月4日华鑫点评洋河股份Q3业绩，维持“买入”评级】 11月4日，华鑫指出，洋河股份2025年Q3毛利率同比减少13pct至53.52%，系产品结构变动。销售/管理费用率分别同比增加10pct/3pct至37.99%/13.02%，因推进下游库存消化、促动销举措使销售费用高企，叠加营收下降规模效应收缩。净利率同比减少25pct至 -11.32%，销售回款同比减少27%至46.60亿元，合同负债同比增加29%至64.24亿元。 公司主动战略调整，聚焦去库存、提势能、稳价盘，业绩短期阵痛。三季度合同负债同比增29%，整体市场库存两位数去化，渠道压力减缓，经销信心回暖。公司持续深化战略，聚焦终端开瓶，打出动销组合拳，渠道库存去化明显，经销信心回升。 华鑫维持对洋河股份“买入”投资评级。

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