券商研判11月A股策略：风格切换概率加大 均衡配置为上策

　　进入11月以来，A股市场呈现出显著的风格切换迹象。一方面，银行、公用事业等传统价值板块表现亮眼；另一方面，此前走势强劲的有色、新能源、创新药等热门板块，近期波动幅度明显加大。

　　对此，多家券商在研报中提示，市场存在风格再平衡的可能性。他们认为，在牛市环境且市场估值处于高位的背景下，年底通常容易发生风格切换，并建议 11 月采取均衡配置策略，重点布局科技、周期以及部分核心资产行业。

　　风格切换概率加大

　　“从历史上看，市场估值处于高位时，在年底容易发生风格切换，主要受政策和产业趋势、基金调仓等因素驱动。”华金证券策略首席分析师邓利军接受证券时报记者采访时表示，2005年以来5次中有4次在年底风格发生了切换，且大多切换至金融或消费等稳定类板块。

　　邓利军表示，在牛市环境下，政策与产业趋势、基金调仓等，是决定年底市场风格是否切换的核心驱动因素。此外，即便领涨风格整体未变，内部板块也可能在年底出现从高估值向低估值切换的情况。

　　机构行为可能成为风格切换的主导。中航证券数据显示，三季度主动偏股型基金加仓最多的申万一级行业为电子、通信、电力设备，减仓最多的行业为银行、食品饮料、家用电器。电子继续稳居超配比例第一行业，且依旧远多于其他行业，第二、三名为通信和电力设备；低配前三大行业为非银金融、银行、计算机。

　　东吴证券(601555)最新研报分析，从机构行为视角看，四季度往往存在主线板块收益兑现的压力。前期主线板块经历持续上涨后，积累了较为可观的涨幅，且资金层面呈现偏高拥挤度。主动偏股型基金三季报显示，截至2025年三季度，电子行业持仓占比达25%，TMT(科技、媒体和通信)板块仓位超40%，均创历史新高。重仓TMT的机构在前三季度普遍积累了丰厚浮盈，而四季度作为全年业绩定调的关键时期，机构的核心诉求会从追求超额收益转向锁定利润。一旦部分机构率先兑现，其余持筹机构将面临“他人兑现即自身受损”的压力，进一步强化阶段性调仓动力。

　　中信建投(601066)也表示，基金三季报显示电子行业配置比例超过25%，双创板块超过40%，成长风格超过60%，均为2010年以来最高水平，这可能引发结构性调整。

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