呈和科技(688625)2025年三季报点评：国产替代与海外扩张支撑公司稳健增长

　　事件：公司发布2025 年三季报，期内实现营业收入7.40 亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润2.28 亿元，同比增长15.09%。
　　点评：
　　公司单季利润连续三个季度实现环比增长。2025 三季度，公司实现营业收入7.40 亿元，同比增长14.16%；公司实现归母净利润2.28 亿元，同比增长15.09%。其中，第三季度单季营收2.69 亿元，同比增长14.84%；归母净利润8054 万元，同比增长14.66%。公司单季利润已连续三个季度实现环比增长。增长主要源于核心产品成核剂和合成水滑石在海外市场的突破贡献。2025 年前三季度，公司海外收入增速保持在30%以上，其中上半年增速高达70%。从区域看，中东、欧洲、东南亚是主要增长来源。
　　国产替代与海外扩张同步推进。随着广州南沙工厂于2025 年Q1 正式投产，公司主要产品成核剂产能瓶颈已完全解除，规划产能将突破1 万吨/年。目前公司产能充裕，经营模式已由“产能驱动”转向“订单驱动”，为承接海内外新增需求提供了坚实保障。水滑石方面，公司已成功获得全球最大PVC 稳定剂供应商之一的拜耳洛（熊牌）等大客户订单，该业务板块有望成为公司继成核剂后的新的增长引擎。海外市场方面，除了继续稳固与已经海外客户的合作粘性外，公司正积极开拓南美、独联体等空白市场，并已在独联体区域获得订单，未来海外市场的增长潜力巨大。
　　投资建议：公司是国内成核剂和合成水滑石的龙头企业，在国内市场和海外市场对传统国际巨头展开替代，产销量有望随着替代进程的推进和客户的开发逐步释放，预计2025-2027 年EPS 分别为1.49 元、1.75元、2.08 元。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。
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