农林牧渔周报：淘汰母猪屠宰量连增2月 原因几何？

　　1. 生猪板块：行业延续亏损，淘汰母猪屠宰量持续增加，重视生猪板块预期差！
　　重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！在25 年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从2025 年头均市值看，其中牧原股份3000-3500 元/头，温氏股份、德康农牧2000-3000 元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至11 月7 日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】，其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：
　　【神农集团】、【德康农牧】、【天康生物】、【立华股份】、【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】等。
　　2、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！
　　奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，其中奶牛存栏下降达8%（据中国奶业协会）。
　　我们认为，尽管双节对奶价形成短期支撑，但行业去产能趋势不改，待节日消费支撑减弱，去化趋势更无需担忧，目前产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待；肉牛价格或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。
　　3、宠物板块：淘宝京东首段双十一战报公布，高端化与国货崛起重构竞争格局!
　　双十一期间头部品牌高端化趋势延续，建议聚焦深耕健康化主粮赛道、具备差异化研发壁垒及供应链整合优势的国产品牌龙头，重点布局具备技术壁垒、全品类覆盖及细分创新力的头部品牌。
　　重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。
　　4、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！
　　1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
　　行业磨底已持续3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
　　2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求
　　供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，今年下半年均价有望优于上半年。此外，供给端亦存支撑因素：前期行业亏损阶段中缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限，叠加今年黄鸡行业TOP10企业华卫集团申请破产重组带来的产能出清，均有望支撑未来价格弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。
　　3）蛋鸡：龙头企业盈利历史新高，重点关注晓鸣股份当前行业供应充足，养殖端补栏趋于谨慎，鸡苗价格随之下行。然而，受海外禽流感封关影响，2025 年国内引种量仅4.12 万只，同比大幅收缩，预计后续供给将由松转紧。重点关注凭借高市占率掌控产业链议价权的龙头企业，其未来业绩弹性有望充分释放。标的上，建议关注【晓鸣股份】（25H1 雏鸡苗市占率25%）。
　　5、种植板块：种业静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！
　　随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：
　　【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农业节水：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。
　　6、后周期：饲料板块，前三季度头部企业实现营收&利润双增长；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-0.3%/+1.4%、同比+5%/-33% ； ② 特水鱼： 生鱼/ 黄颡/ 加州鲈塘口均价环比-1.8%/-1.6%/-0.9%、同比-19%/-25%/-16%；③南美白对虾：塘口均价环比-4.5%、同比-21%。本周各水产品价格依旧以跌为主，罗非鱼、叉尾鮰、中华绒螯蟹价格小幅上涨。近期黄颡鱼主产区基本达上市规格，市场供应充足，但需求相对疲软，局部地区跌破成本线，养户惜售，后市行情或将继续承压。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10 亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。
　　2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。标的：重点推荐：【科前生物】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【生物股份】、【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】。
　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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