食品饮料行业事件点评报告：10月CPI同比环比双转正 消费整体企稳信号明确

　　事件：统计局数据显示，10 月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨1.2%，涨幅连续第6 个月扩大。
　　受国内部分行业供需关系改善、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2 个百分点，连续第3 个月收窄。
　　10 月份CPI 数据传递出积极信号，消费市场呈现企稳回升态势。同比来看，CPI 由9 月下降0.3%转为上涨0.2%，结束了前期的下行趋势；环比0.2%的涨幅较上月扩大0.1pct，得益于扩内需政策持续发力与假日经济有效结合，共同推动消费市场回暖，动力有望持续增强。虽食品及能源价格仍处于低位，但降幅呈现连续收窄态势。其中烟酒价格-1.6%，较9 月降幅收窄1pct；食品价格-2.9%，降幅较9 月收窄1.5pct。
　　白酒：行业加速出清，当前正处去库存阶段。25Q3 伴随多家酒企报表端压力逐步释放，渠道底部特征日益清晰。虽政策端冲击仍然显著，终端需求尚待恢复，25Q4 伴随需求修复与经济持续复苏，叠加各类促消费政策持续落地，景气回升在望。我们认为白酒行业正处于周期调整的深化期，作为顺周期代表性板块，与宏观经济恢复预期高度相关，预计分化将进一步加剧，白酒板块经营稳健性优先，红利资产属性凸显，估值及情绪底部关注中长期发展韧性。建议关注以下主线：
　　1）在宏观经济换挡期下，有强大品牌力支撑的头部名酒【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】【山西汾酒】；
　　2）区域龙头聚焦大本营市场+维护核心产品根基，有望在需求回暖下延续势能【古井贡酒】【迎驾贡酒】【今世缘】【金徽酒】；3）本轮调整中主动纾压，报表端率先出清【舍得酒业】【洋河股份】4）产品及销售渠道创新发展的【珍酒李渡】【酒鬼酒】餐饮供应链：板块基本面触底，静待行业持续改善。1）企业推新加快叠加积极拓展新兴渠道，价格战或将实现破局；2）产品结构优化及费用精准投放，盈利能力有望进一步提升；3）近期政策频出，行业景气有望迎来修复，下游需求或将迎来改善。且伴随秋冬季来临，我们认为当前存在结构性景气机会，估值及情绪底部中长期关注发展韧性。建议关注：锅圈、安井食品、宝立食品、巴比食品、立高食品、千味央厨。
　　休闲食品：优选享受品类红利和产品研发创新能力强的上游供应链。产品方面，健康化消费趋势兴起，燕麦、药食同源等产品需求有望不断提升，此外魔芋品类红利延续，随着越来越多的企业进入，产品形态及口味持续创新，行业规模预计将保持快速增长，龙头预计将持续受益。下游渠道持续变革，零食量贩龙头规模效应持续显现，盈利能力有望不断提升。建议关注：
　　西麦食品、有友食品、盐津铺子、卫龙美味、万辰集团。
　　啤酒：25 年行业量端有所恢复，但逐季走弱，成本红利&费控较好下，利润端普遍表现较优。24-25 年在外部消费疲软+原材料成本红利的影响下，行　　业ASP 提升放缓。我们认为，当前行业竞争环境温和，各家重视利润考核，费控良好。cpi 企稳回升后，对板块ASP 提升及消费升级的带动作用或逐步体现，板块弹性有望显现。建议关注：U8 势能持续，降本成效持续兑现的【燕京啤酒】；经营稳健，PE（2025E）不足20x 的【青岛啤酒】。
　　乳制品：预期国内乳制品需求端依然呈现逐步恢复态势。从原奶供需看，我们预计25H2 原奶供给端持续出清，原奶价格有望磨底回升，乳制品竞争逐步趋缓，利好全国化头部乳企及区域型龙头乳企的发展。建议关注：激励目标明确，B 端&C 端双轮快速驱动的【妙可蓝多】；鲜立方战略引领，加速发展低温的【新乳业】；24 年低基数下，25 年业绩端存在较大弹性的【天润乳业】；积极推动改革的【三元股份】；全国化综合类龙头乳企【伊利股份】【蒙牛乳业】。
　　保健品及食品添加剂：赛道持续变化，关注具有核心竞争力的相关标的。保健品赛道市场需求变化快，25Q3 无论是保健品品牌端还是代工端企业在收入端都有较好表现，体现出赛道景气度相对较好，保健品赛道建议关注头部代工厂及细分赛道的头部品牌。食品添加剂方向，我们预计D-阿洛酮糖在国内获批后，后续有望带来较大市场增量，建议关注较早布局的生产企业。
　　建议关注：仙乐健康、百合股份、百龙创园、民生健康、汤臣倍健。
　　风险提示：宏观经济恢复不及预期；行业库存消化速度不及预期等；居民消费力恢复不及预期等。
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