美银：AI缺电下中国铝企成“隐形冠军” 上调中国宏桥目标价至38港元

美国银行发表研报表示，在全球AI快速发展导致电力需求激增的背景下，凭借显著的电力成本优势、需求端多重增长动力及供给端收紧态势，中国铝业板块具备强劲投资价值。美银将中国宏桥（01378）2026-2030年盈利预测上调5-14%，目标价从35港元上调至38港元，维持“买入”评级。支撑逻辑包括6%-7%的股息收益率、2025年底西芒杜项目投产、股份回购支撑以及2026年9倍市盈率的估值优势。

美银在报告中表示，中国铝企的核心竞争力源于显著的电力成本优势。中国电价较印度低20%，较欧美低30%-60%，而铝生产每吨需消耗13500千瓦时的电力，这使得中国铝企较其他地区同行享有每吨1200-3600元人民币（约170-500美元）的成本优势。

同时，全球数据中心电力消耗预计将从2024年的416太瓦时增至2030年的946太瓦时，年复合增长率达15%，海外市场面临电力短缺和电价上涨压力，而中国电力产能充足，未来几年这一成本优势有望进一步扩大。此外，中国国内约4500万吨的铝产能上限已确立，全球高成本生产商（第95百分位成本约2400美元/吨）将为中国铝价提供支撑，2025-2027年行业利润率有望持续扩张。

需求端方面，尽管基准情景预计2026年铝需求增长2%，但AI数据中心、储能系统和特高压领域将带来显著增长弹性。美银预测，到2030年AI数据中心铝需求将从2025年的33万吨增至69.5万吨，年复合增长率16%；2025-2026年储能电池出货量预计分别达500GWh和650GWh，对应铝需求将达25万吨和32.5万吨；特高压领域虽然2025年审批进度放缓，但2026年新五年规划出台后审批有望恢复正常，成为增量需求重要来源。

供给端则呈现收紧态势，世纪铝业（CENX.US）、South32（SOUHY.US）和力拓（RIO.US）等国际厂商因各种电力问题面临的减产或关闭压力，这进一步凸显了全球供应面临的挑战。

因此，基于供需紧平衡和成本优势扩大的判断，美银认为中国宏桥等低成本一体化生产商的周期性将减弱，估值有望重估。

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