基础化工行业2026年度投资策略：翘首以盼 复苏叙事展开

　　报告摘要：
　　[2T0a2b6le年S基um础m化ary工] 板块将迎来多样化的投资机会。基础化工板块的 PBROE轮动周期约5-6 年，过去20 年共经历三个PB-ROE 周期。站在当下时间节点，以24Q4-25Q3 为一个周期的PB-ROE 点位，相比24 年，PB 已经有所修复，但ROE 仍处于过去十年以来的低位。结合过去经验往后看，26 年大概率由企业盈利提升来消化PE，但这个过程中PB 仍会提升。考虑到全球供应链稳定性比五年前更加稳定，在没有黑天鹅事件的情况下，这一轮周期回升会比2020-2021 年更加温和。我们认为，基础化工板块PB-ROE 周期回升的动力主要来自于四点，分别为（1）产能周期的回升；（2）“十五五”稳增长的诉求；（3）政策引导或行业自发的反内卷；（4）PPI 修复，进一步补库。
　　结构性行情下的四条投资主线：
　　（1） 反内卷背景下的周期板块投资——①受益于光伏反内卷向上游传导的硅产业链，建议关注新安股份、合盛硅业；②工信部牵头，龙头企业入局的PTA 行业，以及下游涤纶长丝行业，建议关注新凤鸣、桐昆股份；③受下游需求疲软、海外反倾销加剧出口受阻、成本抬升影响，加工环节陷入全面亏损的钛白粉行业，建议关注龙佰集团。
　　（2） 化工专精特新的戴维斯双击领域——①建议关注产品技术领先，持续推进复合剂转型及高端认证，抢占全球份额的瑞丰新材；②建议关注深耕特种表活，多元化拓展产品矩阵前景广阔的皇马科技；③建议关注技术领先推动高端硅烷国产化，深度合作国际轮胎龙头构筑行业壁垒的江瀚新材；④建议关注深耕ePTFE 材料平台，持续扩大进口替代份额的泛亚微透。
　　（3） 全球科技外溢的化工新材料机会——①产业化浪潮将至的固态电池产业链，建议关注在固态电解质领域已经有所布局的华盛锂电、以及固态电池配套材料的光引发剂企业久日新材；②人形机器人灵巧手催生的新材料机会，建议关注在柔性传感器材料领域有所布局的祥源新材、积极探索人形机器人灵巧手腱绳领域新应用的康隆达。
　　（4） 化工领域细分β——①符合政策导向，需求端具备政策强力支撑的减碳领域，其中SAF 产业链建议关注SAF 生产商企业、UCO供应商企业以及SAF 催化剂企业。此外，建议关注布局稻壳法新工艺的确成股份；②更多新品种上市在即的农药创新药行业，建议关注江山股份、先达股份、扬农化工。
　　风险提示：行业需求不及预期、行业产能过剩竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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