高盛：腾讯控股第三季业绩胜预期 AI驱动各业务增长 维持目标价770港元

高盛发布研报称，腾讯控股（00700）第三季度业绩稳健，收入实现四年来最快增长，经调整营运利润稳步增长，强化该行对公司的正面看法，由于其独特的微信生态系统和全球游戏资产，拥有多元货币化杠杆，有助公司穿越宏观周期实现盈利复合增长。维持目标价770港元。

该行继续认为，腾讯是中国互联网领域最有条件受益于AI持续应用的公司之一，两大收入来源游戏和营销服务连续三季度保持超过20%的同比增长。该行上调2025至2027年收入预测0至1%，以反映游戏、营销服务及金融/企业服务在AI持续应用带动下增长持续性改善，并微调2025至2027年净利润预测-1至0%，收入增长强劲被AI相关算力租赁费用、AI原生应用营销费用及AI项目研发费用增加所部分抵消。

该行将腾讯预测2025年及2026年资本开支预期下修至800亿及1，000亿元人民币（原为1，000亿/1，170亿元人民币），反映在外部芯片供应受限下，公司更多以租赁形式获取算力（OPEX上升、CAPEX下降）。管理层表示GPU容量足以满足内部需求。

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