工业／基础材料行业：10月水泥玻璃价格环比改善

　　“十五五”规划建议发布，新型基础设施建设有望发力据国家统计局，25 年1-10 月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比-0.1%/-14.7%/+2.7%，较1-9 月增速-2.0/-0.8/-1.3pct。10 月底“十五五”规划建议发布，其中提到构建现代化基础设施体系，适度超前建设新型基础设施。我们看好四季度财政资金面逐步发力，看好新型基础设施建设相关产业链相关公司，推荐亚翔集成、精工钢构、四川路桥、华新建材、兔宝宝、中国巨石、福耀玻璃、中复神鹰。
　　10 月地产实物量表现平淡，期待消费提振政策带动零售需求回暖25 年1-10 月地产销售/新开工/竣工面积同比-6.8%/-19.8%/-16.9%，较1-9月增速-1.3/-0.9/-1.6pct。据Wind，1-10M25 沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC 价格较24 年均价-1.3%/-10.9%/+2.9%/-4.1%/-12.5%，除石膏板外，其余消费建材主要原材料成本均在低位上延续下滑。据国家统计局，1-10月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1365 亿元，同比+0.5%，较1-9 月增速-1.1pct，增速下滑主要因去年四季度在国补开启的带动下基数较高。“十五五”规划建议中提出大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，看好消费政策持续出台支持下建材零售逐步回暖。
　　10 月水泥价格环比延续上涨，期待Q4 水泥企业盈利能力改善据国家统计局，25 年1-10 月水泥产量14.0 亿吨，同比-6.7%，降幅较1-9月扩大1.5pct。据数字水泥网，10 月水泥均价为354 元/吨，环比+0.9%/同比-14.0%，环比继续延续改善，四季度分批涨价逐步落地；10 月水泥平均出货率为45.2%，环比/同比-1.6/-9.2pct，错峰生产加强下出货率同环比下降。截至11 月7 日水泥库容比69.9%，月环比+3.3pct。据煤炭资源网，10 月秦皇岛动力煤均价754 元/吨，环比+8.3%/同比-11.5%，成本端环比上升但同比仍明显下降。展望四季度，随着水泥行业进入需求旺季，我们预计水泥需求环比有望提升，价格提涨有望驱动水泥企业Q4 盈利能力改善。
　　10 月浮法玻璃价格环比提升，光伏玻璃价格维稳但库存上升据国家统计局，25 年1-10 月平板玻璃产量8.05 亿重箱，同比-4.4%，较1-9 月增速+0.8pct。价格端，据卓创资讯，10 月全国浮法玻璃均价65 元/重箱，环比/同比+0.7%/-3.0%，环比延续小幅上涨；截至11 月6 日，浮法玻璃行业库存6016 万重箱，周环比-3.0%，10 月底以来小幅去库。10 月2.0mm 镀膜光伏玻璃均价13 元/平米，环比持平，同比+5.4%，价格提涨后整体保持平稳。截至10 月底光伏玻璃样本库存天数22.6 天，10 月以来库存持续上升，光伏行业反内卷持续推进，期待供给端进一步优化。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。
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