电子行业周报：AI&半导体 NAND市场供不应求趋势有望持续

　　投资要点
　　铠侠公布2025 财年第二财季业绩。FY25Q2 公司实现营收4483 亿日元，环比增长30.8%；Non-GAAP 下，营业利润为872 亿日元，环比增长92.9%；Non-GAAP 下归属于母公司所有者的利润为417 亿日元，环比增长125.4%。公司预计得益于更高的平均销售单价以及与人工智能相关的NAND 需求增长，FY25Q3 营业收入将在5000 亿日元至5500 亿日元区间，Non-GAAP 营业利润将在1000 亿至1400 亿日元之间，Non-GAAP 净利润预计在610 亿至890 亿日元之间。
　　中芯国际公布2025 年第三季度业绩报告。2025 年第三季度整体实现营业收入171.62 亿元，环比增长6.9%；毛利率为25.5%，环比上升4.8 个百分点；归属于上市公司股东净利润为15.17 亿元，同比增长43.1%；从产品结构来看，第三季度中芯国际12 英寸晶圆占比达到77%，产能利用率提升至95.8%，环比增长3.3 个百分点。第三季度资本支出170.65 亿元，环比增加约26%。公司第四季度收入指引为环比持平到增长2%，毛利率指引为18%到20%。
　　腾讯控股发布2025 年三季度财报。今年三季度腾讯控股营收约1928.7 亿元，同比增长15%；经营盈利约635.54 亿元，同比增长19%；公司权益持有人应占盈利约631.33 亿元，同比增长19%； AI 投入已持续在腾讯业务中实现转化，三季度腾讯主营板块均实现收入双位数增长。增值服务收入同比增长16%至958.60 亿元；营销服务收入同比提升21%至362.42 亿元；金融科技与企业服务收入同比增长10%至581.74 亿元。
　　思科发布2026 财年第一财季业绩。第一财季公司营收同比增长8%至149 亿美元，在Non-GAAP 会计准则下，净利润为40 亿美元，同比增长9%。按业务划分，产品营收同比增长10%至110.77 亿美元。其中网络业务营收同比增长15%至77.68 亿美元。第一财季来自大型云供应商的AI 基础设施订单总额为13 亿美元，显示了“在快速释放AI 潜力时”对安全网络的需求。思科上调了2026财年全年业绩预期，预计全年营收将为602 亿美元至610 亿美元。
　　投资建议：持续看好存储全产业链，重点标的包括兆易创新、德明利、江波龙、香农芯创、佰维存储、普冉股份、聚辰股份等。华为正式发布《智能世界2035》与《全球数智化指数2025》报告，通用人工智能将成为未来十年最具变革性的技术驱动力，到2035 年全社会算力总量将实现高达10 万倍的增长。看好人工智能推动半导体周期向上，从设计、制造到封装测试以及上游设备材料端，建议关注半导体全产业链，重点标的包括：中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、海光信息、芯原股份、盛科通信-U、翱捷科技-U、云天励飞-U 等。随着下游需求持续回暖，上游原材料价格上行，持续看好AI PCB 产业链标的：胜宏科技、沪电股份、生益电子、鹏鼎控股、景旺电子、东山精密、生益科技等。
　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；宏观经济和行业波动风险；地缘政治风险；国际贸易摩擦风险。
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